中信建投CXO和AI制药深度研究及推荐更新会议纪要

该研报指出国内CXO行业在2022-2023年调整后，2024年海外投融资率先回暖，预计2025年下半年国内投融资也将持续复苏。行业已进入明确上行周期早期，主要受全球创新药专利到期（2025-2030年预计超2000亿美金）和中国创新药竞争力增强等因素驱动。AI制药作为Alpha驱动因素，在IO2.0迭代和新药物形式赛道火热中表现突出，其中金斯瑞、英矽智能、聚泰科技等值得关注。

CXO行业受益于全球创新药专利到期带来的研发投融资增长，以及中国创新药全球竞争力的提升。AI制药领域则因AI在靶点筛选、药物发现中的应用而需求增长，特别是垂类模型如金斯瑞受益明显。行业整体进入上行周期早期，内需企稳和地缘扰动缓解也提供了有利环境。

研报重点分析了康龙化成、药明生物、药明合联、金斯瑞、英矽智能、聚泰科技等公司。康龙化成CDMO订单增超50%，药明生物营收超预期，药明合联固定汇率收入增42%，金斯瑞AI DD相关收入增超105%，英矽智能扭亏为盈收入增287%，聚泰科技营收增显著且亏损收窄。

当前CXO市场呈现复苏迹象，海外投融资回暖，国内内需企稳，行业进入上行周期早期。AI制药领域需求增长明显，AI技术应用于药物研发成为新趋势。重点公司普遍订单饱满，业绩增长强劲，但整体仍需关注地缘政治、汇率波动等风险因素。

研报提示的主要风险包括地缘政治扰动可能影响供应链稳定，汇率波动会冲击利润，产能扩张若不及预期则影响业绩增长，AI制药商业化进度的不确定性也需关注。此外，需持续关注各公司订单落地、产能释放情况，以及AI制药技术的迭代和商业化进展。