中信建投创新药深度研究和推荐更新电话会议纪要

一、核心要点

1. 创新药板块2026年上半年业绩显著提升，样本公司平均营收同比增长近60%至26.2亿元，净利润从去年上半年亏损1.1亿元扭亏为盈至2.4亿元，预计后续净利润增速将超过收入增速。
2. 板块内涨幅前五公司均实现国内商业化与国际化双突破，1-6月BD授权首付款达58亿元，全年有望翻倍增长，行业进入国内营收和出海双轮驱动阶段。
3. 投资建议关注技术突破领域（ADC、二代IO、AI制药等）、具备全球竞争力的公司、在控费环境下仍能保持利润增长的真创新公司。

二、重点个股更新

1. 信达生物：中报利润超预期，上半年收入86亿同比增45%，净利润12.5亿同比增50%，上调目标价至148.3港元，预计2026-2028年收入分别为191亿、274亿、320亿元。
2. 科伦博泰：商业化与临床推进成果丰硕，上半年药品收入6.6亿同比增112%，SCTMT三期肺癌数据亮眼，预计2026-2028年营收分别为30.3亿、41.8亿、70亿元。
3. 恒瑞医药：上半年创新药收入88.1亿同比增16.4%，占药品收入63.2%，管线布局覆盖乳腺癌、肺癌等多个赛道，估值处于历史低位，维持买入评级。
4. 汉森制药：上半年营收83.3亿同比增11.7%，创新及合作收入占比达85.4%，BC3ADC明年有望上市，估值20倍左右具备配置价值。
5. 康方生物：How many two研究数据阳性，伊沃西单抗中位OS达30.75个月，安全性优于对照组，管线储备丰富，维持买入评级。

三、风险与关注

1. 关注集采政策后续影响、全球三期临床推进不及预期、商业化进度不达预期等风险。
2. 需持续跟踪世界肺癌大会、ESMO大会等重要学术会议公布的创新药临床数据，以及各公司BD合作、产品上市进展。