长江机械 中联重科经营近况交流

会议核心观点与交流内容总结

一、市场波动原因解释

• 销售波动：公司三季度以来销售和订单情况整体稳定，环比收入增速和毛利率下半年有提升目标。
• 美联储加息影响：
  • 2022-2025年加息周期中，行业需求未受阻，主机厂营收利润增长出色。
  • 美元走强对中国厂商是结构性利好，提升海外竞争力，加速传统厂商替代。
  • 美元走强减轻汇兑损失。
  • 公司核心客户（中东、东南亚、中亚等）资金成本与美联储利率脱钩。
  • 公司美国市场敞口小，受影响不大。
• 双反调查影响：
  • 调查进度和结果不确定，公司积极应对。
  • 美国市场收入占比仅1%，即使不利影响也有限。
  • 公司海外业务重心不在美国，影响不大。
• 汇兑损益：
  • 今年上半年汇兑损失约8亿人民币，但Q3至今已缩小至千万级别，同比影响减小。
  • 去年Q3-Q4汇兑损失约5亿人民币。
• 管理层行动：
  • 港股增持。
  • 股息率有吸引力，年度鼓励政策不变。

二、公司经营情况与行业观点

• 区域表现：
  • 上半年欧洲、南美、东南亚区域增长较好，中东、中亚区域承压（受战争因素影响）。
  • 下半年预计南美、东南亚、欧洲保持较好增速，其他区域努力提升。
• 海外市场策略：
  • 拥有约100亿美元商机，致力于转化收入。
  • 提升商机拜访率（目标90%以上）、老客户回购率、内部效率（订单审核到收入时间控制在两周内）。
  • 争夺全球3-4万亿美元的工程机械、矿山机械、农业机械市场份额，做好本地化和产品适应。
• 盈利能力：
  • 上半年毛利率略降（约2-3个百分点），主要受区域和产品结构影响（高毛利区域和产品下滑）。
  • 公司品牌力和产品力支撑高毛利，海外定价行业领先。
  • 下半年通过合同评审涨价（已提升2-5%）、提升产品结构等措施，目标毛利率环比提升。
• 国内市场展望：
  • 预计未来几年内需温和复苏，理由：更新替换周期、大型基建项目、城市更新、绿色化进程（如油改电）。
• 业务板块目标：
  • 矿山机械：以矿挖+矿车综合解决方案为主，利用中联智慧产业城柔性产能，定制化服务，去年收入约30亿，未来保持几十倍增长，目标收入200亿以上。
  • 农业机械：今年转型年，国内收缩，海外快速增长（约30%增速），未来开发高端新能源产品，争取万亿市场一席之地。

三、海外业务盈利与竞争格局

• 海外净利占比高：海外收入约60%，但利润占比80%-90%，净利水平高于国内。
• 海外价格体系：
  • 不会像国内内卷，原因：具备出海能力的企业少、海外厂商定价高、电动化智能化趋势利好大型企业。
  • 公司正推进高端市场（矿山、海外农机）和高毛利区域（西欧、北欧、英国、澳洲），有机会提升毛利率。

四、汇率风险管理措施

• Q3至今汇兑损益改善至千万级别，同比环比均减小。
• 措施：
  • 通过涨价（收取货币占用费）转嫁部分汇兑损失。
  • 加强汇兑套保，提升套保率至50-60%。
  • 优化收款货币结构，做好天然对冲。