东北机械 夏季策略会-中联重科线上交流

东北机械|夏季策略会-中联重科线上交流 1、中联重科业务结构优化，海外市场成为主要增长动力 •2024年境外营收占总营收超过50%，2025年一季度进一步提升，过去四年平均增长率接近60%。•第二增长曲线业务如高金农机、土方矿机等营收占比达到约50%，与房地产相关的销售业务占比降至10%左右。•公司预计2025年全年业绩增速至少为40%，长期目标是支持千亿收入规模，届时净利率将保持在15%以上。 2、国内市场呈现复苏迹象，海外市场持续增长 •2025年一季度工程起重机和混凝土机械的业绩增速同比转正，下游风电行业的景气度提升了工程机械的表现。•2025年1月至4月，国内市场收入同比下滑8%，主要受高空作业机械和塔式起重机销售下滑影响。•同期，海外市场同比增长15%，几乎所有产品的海外销售额均实现正增长，尤其是土方设备表现突出。 3、公司积极布局海外市场，产品结构多元化 •匈牙利工厂于2025年一季度启动，预计四季度产能达到5亿元；计划推出围栏、插桩、伸缩臂叉装车等新产品以加强欧洲市场竞争力。•截至2025年第一季度，公司在海外十大区域市场份额分布均衡，欧洲和中东各占19%，中南美和非洲合计30%，俄语区接近15%，北美占13%。•工企与土方工程及混凝土搅拌站占总产品比例超过50%，高技和混凝土合计约占20%，农业机械和基础施工设备分别占10%和5%。 4、海外市场需求旺盛，各地区呈现不同特点 •非洲市场中，矿山类设备需求旺盛，尤其是西非地区的金属矿开采项目，成为非洲市场的主要驱动力。•拉美市场需求增长与中国一带一路倡议及拉美一体化战略相契合，推动了区域内基础设施项目的增加。•俄罗斯市场面临宏观经济波动带来的汇率和利率双重压力，2025年上半年需求下滑约20%-30%，但预计下半年会有所改善。 5、公司财务状况稳健，风险管控得当 •公司整体风险敞口保持稳定并呈现下降趋势，预计每年应收账款约占总收入的1.5%左右。•采用组合计提方式处理应收账款，确保风险准备金充足，历史包袱较小，风险可控。•外销收入占比超50%，且由于海外市场的毛利率高于国内，其利润占比更高，净利率高出多个百分点。 6、智能化转型持续推进，机器人业务成为新增长点 •公司自十年前启动数字化转型，累计投入超百亿人民币，目前致力于开发单机智能与机器协作能力的产品。•2025年初发布两款人形机器人样机，预计2025年内会有新版本上线产线，并计划部署小几十台。•旗下子公司中科云谷拥有超过一千名员工，其中约两百人组成专业团队参与智能化项目。 7、农机业务快速增长，成为公司重要战略方向 •自2022年起，农机业务采取渠道加产品加产能的发展策略，预计2023年销售额达60亿人民币，较2022年翻倍增长。•农机业务预计未来海外销售占比将超过50%，国内市场重心在于提升产品竞争力，尤其是大吨位挖掘机领域。•长期目标为创建价值数百亿的新中联重科，聚焦新能源、数字化和智能化发展方向。 8、海外市场布局加速，欧洲成为重点区域 •公司87%的挖掘机产品销往海外，已在欧洲开设两家新工厂，分别位于匈牙利和德国，投资额均超过20亿元。•在美国，公司拥有一个研发中心和生产能力，并计划逐步扩展网点，但由于市场竞争激烈，预计进入美国市场需要更多时间。•公司认为海外市场的竞争格局比国内更优，尤其是在欧洲地区，竞争相对规范，盈利状况也明显好于国内。 Q&A Q：1到5月份，公司不同产品的国内外订单或交付增速情况如何？ A：整体来看，1到4月份国内收入下滑约8%，而海外增长15%。具体到各产品线，国内高空作业和塔机面临下滑压力，主要因高空作业处于2-3年的调整期，塔机则与房地产市场高度相关。尽管如此，公司在塔式起重机和工程起重机领域仍保持行业领先地位。除这两个产品外，国内其他产品表现良好，尤其是混凝土和工程起重机，分别实现接近10%的增长，超出年初预期。矿山、农业机械和土方机械等产品符合预期，其中土方机械的国内增速略低于行业平均水平，但海外增速显著高于行业。国内土方机械的增长主要由小型挖掘机驱动，但由于市场竞争激烈，公司采取稳扎稳打策略，未放松价格条件以争夺市场份额。海外市场上，除高空作业机械外，其他产品均实现正增长。高端机械行业去年上半年出口基数较高，预计今年下半年将有所调整。中联在匈牙利的新工厂将于今年四季度投产，产能规划为二十多亿，初期目标为5亿。此外，公司通过创新推出新产品，如围栏、插桩和伸缩臂叉装车，预计将在下半年至明年一季度加快市场推广，有助于稳定高端机械出口。总体而言，海外市场的其他产品均实现增长。 Q：目前出口的主要区域占比是多少？从金额角度来看。 A：从金额角度来看，中国出口分布较为均衡，没有单一区域占比超过20%。最高的是欧洲和中东，各占19%；其次是中南美洲和非洲，各占15%；俄语区占13%左右；北美占13%；印度占5%；拉美占7-8%；日韩、港澳台及澳星制药等地区各占1-2%。截至目前，非洲和拉美的表现较为突出。非洲主要集中在矿山设备，特别是西非地区的矿石资源丰富。拉美则受益于中国的一带一路倡议和拉美一体化战略，推动了多个项目的实施，提升了需求。相比之下，俄罗斯市场表现较差，下滑约20%-30%，主要由于宏观经济环境恶化，导致汇率和 利率波动，增加了贷款成本和项目投资的折现率，使得需求有所观望。预计下半年俄罗斯市场会有所好转。 Q：非洲的矿山主要开采的是金属矿还是非金属矿？ A：非洲的矿山主要开采的是金属矿。 Q：非洲的需求是否仍在持续增长？ A：非洲的需求持续增长，而国内需求则基本保持平稳。目前矿山业务主要集中在海外市场，国内市场相对较为疲软。由于国内市场的价格波动较大，预计今年国内矿山的增长不会很高。公司将重点拓展海外市场，如印尼、非洲和南美洲等地，这些地区具有较好的基础条件。 Q：从产品端来看，各产品的表现如何？ A：截至目前，除了高功率机卸因基数较高外，其他产品整体均实现正增长。 Q：从产品占比的角度来看，各产品的具体分布情况如何？ A：目前产品占比最多的是工企和土方工程，以及混凝土搅拌站，合计超过50%。其次是高技和混凝土，合计约占20%。农业机械和基础施工分别占10%和5%，最后还有一些矿山设备。 Q：关于高机和塔机的市场调整，明年是否会有所好转？具体底部会在何时出现？ A：高机市场预计在明年三四季度企稳，因此基数的底部可能在今年下半年到明年的上半年。至于塔机市场，目前仍在探底，预计今年全年的降幅将比去年明显收窄。塔机在国内市场的占比已非常低，但外销依然较高，其总收入基本稳定在十亿元左右，波动不大。 Q：目前外销的收入占比已超过50%，实际利润占比是多少？ A：外销的利润占比更高，大约在60%以上。海外市场的毛利率比国内高7-8个百分点，净利率也有显著提升，因此利润占比高于收入占比。 Q：之前关税对工程机械行业的影响如何？现在如何看待这一问题？ A：关税对工程机械行业的直接影响不大。各主要公司在美直接收入占比极低，最高不超过3-4%。尽管某些公司在美业务盈利，但整体来看，关税对行业的影响有限。 Q：为何某种意义上关税战对公司是利好？ A：关税战本质上是美国希望与中国进行脱钩。美国所需的货物不会从现有库存中获取，最终这些货物将由其他发展中国家生产。这意味着这些国家需要建设工厂和基础设施，重新购置中国的强大制造设备。在这种情况下，对于销售设备的公司而言，实际上是一个利好的机会。 Q：美国对全球加税，全球需求将内移。但根据陶总的分析，美国需要的某些商品，即使对其全球加税，美国内部也无法生产满足需求，必须从外部市场采购。对于在全球布局的公 司而言，即便对中国有限制，也可以通过海外渠道出货，并且海外利润率更高。除非是美国非必需品或能够自给自足的产品，否则大部分产品仍需从国际市场采购，这种逻辑是否正确？ A：无论从哪个国家，美国都需要进行采购。 Q：目前公司的风险敞口处于什么水平？ A：公司整体的风险敞口较为稳定，并呈下降趋势。从业务逻辑来看，海外市场的分期付款比例较高，相同销售额下产生的应收账款较少，账期也更短。随着海外市场占比的提升，公司的应收账款和相关风险敞口将逐渐减少。此外，公司加大了存量应收账款的回收力度，并采用了数字化管理手段，进一步降低了风险。从财务报表的角度，公司近年来采用的组合计提方法最为充分，确保了风险准备金的充足。因此，随着业务的发展，公司积累的历史风险较小，未来的潜在风险也在可控范围内。预计每年的应收账款比例约为1.5%左右。 Q：目前市场上对机器人业务的关注度较高，能否介绍公司在这一领域的规划和当前进展情况？ A：机器人业务对我们来说是一个顺应市场趋势的机会。中国制造业在六七年前就提出了智能化、绿色化、数字化转型的目标，工程机械板块尤其适合这种转型。因此，我们在两三年前就开始规划未来的数字化产品，并在过去十年累计投入超过百亿。智能化方面，我们早在三五年前就提出了单机智能加机器协作的能力目标，认为这是未来农机、矿机和工程机械的重要发展方向，将改变现有行业格局。随着全球基础学科和产业的发展，人形机器人和工业机器人逐渐成熟，我们也顺势推出了相关产品。具体进展方面，我们在1-2月份发布了两款人形样机，目前正在工厂内进行打磨和验证。预计今年还将推出新的样机版本并上线生产线，届时大家有机会看到这些成果。 Q：年初发布的样机目前在产线和工厂中的数量是多少？ A：预计今年年内会有几十台，具体数量约为小几十台。 Q：公司预计今年会有多少台机器人投入生产线？机器人的价格是多少？未来机器人主要应用于哪些领域？ A：公司预计今年年内将有几十台机器人投入生产线。具体价格尚未确定。前期，机器人主要应用于工业场景，包括工厂生产制造端、矿山、农业和工程机械等具身智能场景。未来30年后，随着工业应用的积累和发展，公司将逐步向消费端推广机器人技术。但在30年以前，公司仍将主要聚焦于工业端的应用。 Q：整机团队的规划是怎样的？ A：公司已经在进行数字化和智能化的工作，现有团队大部分已具备相关能力。旗下子公司中科云谷拥有超过一千人的团队，从中抽调了一百多人参与该项目。此外，中央研究院也提供了部分人员支持，并在外招聘了一些专项人才。目前，整体团队规模已达两百多人。 Q：公司在算法端的人才配置情况如何？ A：公司在算法端已招聘了大量人才。从官方招聘数据来看，从去年至今，许多岗位都是算法相关职位，并且提供的待遇具有市场竞争力。这些人才不仅包括公司原有的算法人员，还通过针对性的招聘补充了更多专业人才。与金融行业不同，算法领域的新技术发展迅速，既能够招到有丰富经验的专业人士，也能吸引许多名校毕业的优秀学生，他们的能力也非常强。 Q：硬件的供应链和方案能否介绍一下？ A：整体方案涵盖大脑、小脑和本体的全栈资源。主要部分以自主研发为主，包括机械化硬件。同时，公司也会与外部合作伙伴共同开发，涉及关节模组、电动机、减速器和控制器等关键部件。中联重科在减速器和控制器方面也具备自主研发能力，并与外部供应商保持合作。 Q：合作方是否可以透露？ A：目前尚不方便透露具体的合作方。 Q：今年和未来几年的产业化规划是什么？ A：今年计划在工厂内进行几十台设备的测试验证工作。预计到2027年至2028年，将实现小几千台的量产规模。这一目标虽然具有挑战性，但数量可观。 Q：小几千台是否全部自用？ A：是的，公司不仅承担了湖南省智能机器人行业的发展牵头单位，这一职责已写入政府文件。因此，无论从发展的科学性、必要性，还是未来的价值推广，公司都将与其他相关方展开合作。 Q：农机业务有哪些最新进展？ A：自2022年起，公司重新定位了农机战略，提升了战略高度。目前正逐步加大渠道、产品和产能的投入。未来公司将重点推进新能源、数字化和智能化三大方向，以追赶外资品牌。预计未来超过50%的销售额将来自海外市场。去年农机业务实现了翻倍增长，今年预计将实现30%左右的增长，从去年同期的四十多亿增长到今年的60亿以