国泰海通电新 集智股份 液冷上游核心的 卖铲人

核心逻辑与市场空间

液冷管路的矫直校扭是柜内设备量产的必备工序，公司是全球精度最高（1 mμ）的矫直设备企业，近乎独家供给主流供应商，是液冷上游稀缺的"卖铲人"。预计2027年液冷矫直设备市场空间约25亿元/年，其中manifold矫直机约13.6亿、冷板矫型机约8.4亿、不锈钢波纹管矫扭机约3.1亿。

市场需求测算

假设2027年NV GB300+Rubin VR200出货10万柜，谷歌TPU v7+v8出货767万颗（12万柜），AWS Trn3+Trn4出货350万颗，Meta约1.5万柜（80万颗），微软Maia约80万颗。单台设备产能计算：

• manifold矫直机： rack manifold（大管）需求100-133台，inner manifold（小管）需求540-720台；
• 不锈钢波纹管矫扭机：需求240-450台；
• 冷板矫型机：需求800-1000台。 考虑检测良率90%和客户冗余配置，三大品类年化设备总需求约4200台，平均单台ASP 60万元。

公司优势与竞争格局

管路矫直需求源于弯折后的平直度、圆度公差需控制在0.1mm量级，传统人工校正无法匹配自动化生产，机器代人刚需明确。每一代产品迭代需配套新矫直机，设备每3年替换一次，存量替换构筑需求底盘。公司是目前行业内精度最高的矫直设备企业，已与台达、AVC、Cooler Master等头部厂商合作，产品供不应求，正加紧扩产。

研究结论

传统矫直机ASP约40万元，液冷矫直机已涨价至65万元且供不应求。保守假设公司2027年份额60%、毛利率60%、净利率30-40%，对应液冷矫直设备利润约4.5-6亿元。30倍市盈率对应135-180亿市值，叠加主业30亿市值，总体乐观看210亿市值，对当前约60亿市值仍有两倍以上空间。