有色早报

铜

• 核心观点：美国关税传闻影响市场情绪，但产业端点价意愿积极。国内社库偏低，9月去库或未结束，需关注消费兑现程度。海外LME库存低，铜仍有右侧博弈空间，反弹后可逐步降低仓位。
• 关键数据：沪铜现货升贴水波动较大，废精铜价差收窄，上期所库存下降，LME库存小增。
• 研究结论：关注国内消费和海外库存变化，反弹后逐步减仓。

铝

• 核心观点：海外增产但新投产能有限，年内供需仍有缺口。LME可提货仓单低位转为净入库，现货升贴水趋势下行。国内去库，但内外价差回落对出口需求造成压力，中期逢高布空。
• 关键数据：沪铝社会库存下降，铝保税premium回落，LME库存下降。
• 研究结论：关注欧洲升贴水反弹，中期逢高布空。

锌

• 核心观点：LME锌近端升水走高，矿端偏紧逻辑延续，进口矿TC下行，冶炼副产品利润压缩。国内表观消费偏弱，合金需求低迷，锌锭出口窗口打开但承接力度一般。交易逻辑转向基本面弱现实，关注10-11合约正套机会。
• 关键数据：沪锌现货升贴水收窄，国内库存去库，LME库存小幅增加。
• 研究结论：关注矿端紧俏和国内弱需求，建议关注正套机会。

镍

• 核心观点：纯镍8月产量环比下降，需求刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱。国内仓单去化，LME库存小增。印尼政策、成本端硫磺等因素需关注。
• 关键数据：金川现货、俄镍现货价格稳定，LME库存小增。
• 研究结论：短期基本面偏弱，关注印尼政策和成本端变化。

不锈钢

• 核心观点：钢厂300系产量环比上升，9月排产环比小降。需求刚需为主，整体偏弱。成本方面矿价维持，镍铁承压。库存方面本周库存维持，仓单小幅减少。跟随镍价维持区间震荡，关注镍/不锈钢比价。
• 关键数据：304冷卷、热卷价格稳定，库存维持。
• 研究结论：基本面偏弱，区间震荡为主，关注比价变化。

铅

• 核心观点：外盘偏弱及高位社库压制，铅价震荡运行。原生9月集中检修，再生亏损缓解、小幅复产，整体供应环比收缩。需求端节前补库小幅改善，但下游拿货回落，新国标持续压制电池需求。短期华东区域货源偏紧，但整体库存偏高，铅价以低位震荡为主。
• 关键数据：铅价震荡于16000-16300元/吨，五地社库累库至7.47万吨。
• 研究结论：短期低位震荡，建议谨慎操作。

锡

• 核心观点：锡价震荡。银漫矿业选矿厂恢复生产，印尼8月进口环比增量明显。海外补库性需求逐渐饱和，国内消费进入淡季，手机和光伏板块表现弱。整体而言，向下存在短期供应端高扰动率支撑，向上缺乏现货端驱动。Q4是基本面的关键验证窗口。
• 关键数据：锡持仓下降，LME库存下降。
• 研究结论：短期高空配机会，关注10-12正套机会。

工业硅

• 核心观点：全国工业硅矿热炉开炉数环比增产，开工率为31.21%。产能过剩幅度偏高，静态库存压力仍存，但短期上游大厂减产检修较多，维持去库状态。价格预计沿成本区间震荡偏强运行。
• 关键数据：各地呈现部分炉子复产情况，新疆个别工厂后续还有增产计划。
• 研究结论：关注产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态。

碳酸锂

• 核心观点：枧下窝复产进度不及预期，海外津矿到港逐渐放量。需求端储能订单保持旺盛，电池端受铜箔紧缺影响，排产受限。9月铁锂正极环节新投产能继续释放，三元材料订单不及预期。平衡方面，9月锂辉石产线开工恢复预期较强，但需求端增速稳定，库存预计维持大幅去化。
• 关键数据：SMM电碳价格、工碳价格下跌，仓单基差转强。
• 研究结论：关注产业持货意愿改变，下半年与明年需求韧性、去库幅度与价格弹性。