国金团队首席面对面消费向新 智研提质 遇见金牌团队

核心观点与研究框架

报告首先提出“增长性红利”的概念，即后续收益由增长型（G）和红利型（D）共同构成，并通过复盘烟草行业过去五年的涨幅（84%）来捕捉增长型红利消费的机遇。报告认为，A股市场普遍存在3-4年的主题行情，随后进入红利行情，当前应重视红利性机遇。

研究框架分为两部分：一是资本市场周期阶段，二是行业生命周期视角。新消费成长（变化中的不变）和新消费红利（不变中的变化）是贡献超额收益的两个关键部分，分别对应赔率视角和胜率视角的投资。

新消费成长投资框架

新消费成长投资框架的核心是找到增长最快的赛道，并在二级市场中选择最好的公司，通过远期卡位计算高赔率，并在行业转差前及时退出。报告以美日消费对比变迁的启示，分析了中国相似赛道（功能价值、情绪价值、渠道变革、品牌出海）的爆发机会。

增长性红利投资框架与烟草行业复盘

增长性红利投资框架关注股息派发、需求韧性、内生增长空间和商业模式全球化扩张。报告以烟草行业为例，分析其五年内84%的涨幅源于以下四个关键点：

1. 底部布局：2020年底选择烟草行业，因其估值受疫情压制，提供估值洼地。
2. 增长的久期：新型烟草成为核心催化剂，带动行业从衰退型估值走向成长性估值。
3. 分红确定：烟草公司股息率普遍在3%-6%，跑赢全球资金成本，提供稳定的分红回报。
4. 经营质量：新型烟草品类毛利率提升，带动整体毛利率提升，验证商业模式进阶。

未来A股与H股筛选标准

报告设定了四个指标（估值、ROE、股息率）的底线和优选条件，筛选出满足底线条件且部分具备优选条件的公司，建议重点关注。

AI Agent赋能投研

国金证券金融工程团队以AI赋能投研为核心，开发了本地化投研平台，并对比了海外和国内大模型工具。报告重点介绍了AI Agent在以下方面的应用：

1. 数据类技能：通过沃克8点、万得MCP、龙虎榜数据、研报数据库等获取专业化金融数据，并构建本地知识库。
2. 工具类技能：提高投研操作效率，如解析PDF、生成PPT和Excel、撰写会议纪要等。
3. 投研类技能：基金归因分析、公告解析、模拟海外大师选股、模拟行业投资专家决策等。
4. 投资决策：通过行业投资专家看板对股票进行诊断和深度分析。
5. 基因分析：生成高质量的基金基因分析报告，涵盖基本情况、核心结论、业绩表现和归因分析等内容。
6. 基金经理蒸馏：学习过往经验，生成投资框架，实现个股专业化判断。
7. 日常研究效率提升：季报点评撰写、财务模型更新等。

研究结论

AI Agent发展迅速，对投研影响重大，未来将成为核心投研入口，帮助生成决策，并伴随团队成长迭代框架。国金证券将持续开发更多技能和工具，赋能投研工作。