能源深度：美伊冲突搅动能源市场 能源价格面临更长的“高价周期”

美伊冲突导致全球能源价格剧烈波动，能源供应面临更长的“高价周期”。核心观点如下：

1. 原油供给缓冲能力下降，价格弹性上升

   • 霍尔木兹海峡和曼德海峡受阻，沙特石油出口受限，替代航线（红海）也因胡塞武装管控而受阻，导致全球石油供应损失持续。
   • 原油库存降至历史低位（美国储备库存近40年来新低，中国港口库存近10年来最低），供给缓冲能力下降，油价敏感性及弹性显著上升。
   • 8月沙特原油出口仅战前三分之一，9月可能更低。

2. 天然气供应面临严峻考验

   • 霍尔木兹海峡关闭叠加卡塔尔LNG生产设施遭袭（全球最大LNG设施），导致中东天然气出口受阻，加剧非美市场资源竞争。
   • 欧洲天然气储气率仅68%（较五年均值低17%），德国、荷兰分别仅54%和50%，冬季取暖季供应或紧张（需在11月底前达到90%储气率）。

3. 全球能源供应格局重塑

   • 俄乌战争后欧洲减少对俄气依赖（从近50%降至10%），增加美气进口（LNG占比超50%）。
   • 美伊战争后中东能源出口受限，美国加大原油、成品油及天然气出口（原油出口峰值较年初增超50%），亚洲及欧洲天然气进口增加。

4. 战争根本目的与资源争夺

   • 美国通过控制委内瑞拉石油资源（委内瑞拉重油流向美国，中国断供）及伊朗石油资源（维护石油美元体系），反映战争对资源的争夺本质。
   • 非美元石油结算比例上升，美元在全球外汇储备占比下降，石油美元体系松动。

5. 全球能源市场进入“高价周期”

   • 美伊问题持续僵持下，能源供应损失及供需矛盾未解决，库存低位且冬季取暖需求加剧供应压力。
   • 能源价格高度敏感，煤炭、电力等替代能源价格也将上涨，形成更长的“高价周期”。

关键数据：

• Brent原油/SC原油最高涨幅57%/114%；TTF天然气/JKM天然气最高涨幅100%/87%；德国电力上涨60%；欧洲ARA煤炭上涨27%。
• 美国原油储备库存：2.8亿桶（近40年新低）；中国港口库存：近10年来最低；欧洲/新加坡油品库存：历史低位。
• 卡塔尔LNG出口：袭击后近乎中断（占全球贸易量20%，亚洲进口80%）。
• 欧盟天然气储气率：68%（需11月底前达90%或80%）。

研究结论：
全球能源市场将持续面临供应紧张和价格高位，能源替代效应将推高煤炭、电力等价格，形成更长的“高价周期”。美伊局势走向仍是核心风险点。