进口成本抬升，豆二走强、原料库存仍高

豆二盘面近期上涨明显，主力合约周涨99元/吨至4,198元/吨，但青岛港分销价保持4,300元/吨，价差收窄至102元/吨。港口报价未跟随期货上涨，主要受原料库存偏高限制现货涨幅。巴西完税成本周升166元/吨至4,502元/吨，代理进口成本亏损扩大至152元/吨，显示进口成本持续抬升对市场形成压力。

当前大豆行业供给端，美国新作对华销售获得新增订单，但美国大豆优良率降至58%，中度及以上干旱率为30%，新作仍面临天气风险。全球大豆期末库存预计为124.21百万吨，库销比为28.1%，库存压力较大。需求端，本周压榨量下降至221.44万吨，开机率60.11%，下周预计回升至240.33万吨。豆粕库存天数升至8.37天，豆油较棕榈油折价602元/吨，显示需求有所放缓。

报告重点分析了价格、供给、需求、库存、成本利润及策略建议。价格方面，豆二期货上涨但现货涨幅受限；供给方面，美国新作销售增加但天气风险存，全球库存高企；需求方面，压榨量短期下降但预计将回升；库存方面，港口和油厂大豆库存均处近三年高位，限制现货上涨；成本利润方面，巴西进口成本上涨导致压榨利润代理亏损扩大。

当前市场现状显示豆二短期维持震荡偏强，但高库存环境下上行空间受限。港口和油厂大豆库存分别为978万吨和827.97万吨，仍处高位，油粕库存增加进一步限制现货上涨。巴西完税成本上涨至4,502元/吨，代理进口成本亏损扩大至152元/吨，进口成本抬升对市场形成支撑，但整体库存压力较大。

研报提示的主要风险包括：美国天气改善或销售不及预期可能导致美豆价格回落；外盘价格或CNF升贴水转跌、人民币升值可能降低进口成本；美国单产低于预期、到港延迟或下游集中采购可能导致豆二涨幅超预期。这些因素均可能对豆二价格产生重要影响，需密切关注。