豆粕周报：走势评级：震荡
盘面回顾
本周豆粕收盘价为2865元，较上周上涨52元，幅度1.85%。持仓方面，59合约开始移仓，期限结构为contango结构，斜率较上周略减。05基差当前为105元，较上周下降72元。月差当前为-174元，较上周下降45元。美湾大豆升水82美分/蒲式耳，较上周下降11美分/蒲式耳；巴西大豆升水53美分/蒲式耳，较上周上升31美分/蒲式耳。美湾大豆至中国到岸完税价为4176.63元/吨，较上周下降124.14元/吨；巴西大豆至中国到岸完税价为3639.94元/吨，较上周上升4.28元/吨；阿根廷大豆至中国到岸完税价为3620.85元/吨，较上周上升120.3元/吨。
供应端
本周大豆到港120.25万吨，累计到港1634.75万吨，同比增长17.8%。美豆产区无干旱地区占比33%，中度干旱地区占比16%，重度及以上干旱地区占比6%。巴西大豆本周收割进度达到81.4%，较上周增加5%。沿海油厂开工率为30.02%，较上周下降4.63%。国内油厂本周产量为75.07万吨，累计产量为1433.2万吨，同比增长12.1%。国内大豆到港量逐月攀升，油厂开机率低位回升，但下游需求疲软导致豆粕产出被动增加，现货市场供过于求的矛盾逐步显性化。美豆出口受关税政策扰动，国际大豆价格缺乏持续上涨动力，进一步加剧国内豆粕价格的回调压力。
需求端
本周国内大豆盘面压榨利润为244.52元/吨，较上周上升7.21元/吨。现货压榨利润为-221.65元/吨，较上周下降14.75元/吨。最新一期能繁母猪存栏为521.51万头，较上月增加0.3万头；商品猪存栏为3675.93万头，较上月增加15.56万头。油厂五日移动平均提货量为115120吨，较上周下降7000吨。清明节前虽有短期补库需求，但难以扭转整体疲软态势。生猪出栏体重增加表明压栏现象普遍，反映市场对后期猪价的悲观预期，进一步抑制饲料需求增量。
库存
本周豆粕油厂库存为70.32万吨，较上周下降0.2万吨，处于近五年的偏高水平。豆粕饲料企业库存为8.19万吨，较上周下降0.44万吨。仓单数量为1100张，较上周下降32592张。巴西豆粕库存最新一期数据为1454550吨，环比下降43.58%；阿根廷豆粕库存最新一期数据为489772吨，环比下降19.41%；美国豆粕库存最新一期数据为426330短吨，环比上升2.93%。美豆库存高于预期，叠加特朗普关税政策不确定性，进口成本波动加剧，但短期难改国内供应宽松格局。
策略建议
单边：观望。套利：0509合约反套。期权：看涨比率价差策略：买M2505-C-2900&卖2*M2505-C-2950。
风险提示
天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张。
