USDA11月供需报告点评：美豆产量及出口维持不变，库存意外小幅上调

东海期货研究所 1 美豆产量及出口维持不变，库存意外小幅上调 ——USDA11月供需报告点评 USDA周五晚公布了11月供需报告，报告维持上月对美豆单产、产量和出口的预估不变，但下调了压榨预估，令期末库存意外小幅上调至4.75亿蒲式耳（预期4.28，上月4.60）。本次报告影响中性略偏空。 一、维持单产和产量数据不变 USDA预计2019/20年度美豆播种面积7650万英亩，与上月预估持平（上年8920）；收割面积7560万英亩，与上月预估持平（上年8760）。预估为单产46.9蒲式耳/英亩，高于上月的46.9蒲式耳/英亩，亦高于此前市场预估的46.6蒲式耳/英亩。面积和单产维持上月预估，令产量也和上月持平，为35.5亿蒲式耳，高于市场预估的35.1亿蒲式耳。 点评：本次报告未对单产数据进行调整略超市场预期，市场此前预期将下调。美豆今年的的种植起步晚，播种延误导致大豆收割进度比正常水平慢了约20%，不过过去几周收割加速，截至到上周收割完成75%，仅比上年进度慢了6%，未来一周美国中西部大部分地区基本干燥的天气允许农户继续收割大豆。作物生长过程中没有发生一些影响大豆作物的重大事件，实际生长状况非常稳定，美豆除成熟度落后以外最大的风险来自于霜冻，而近期产区气温除爱荷华、明尼苏达和内布拉斯加略低于正常以外，其他地区气温正常或略偏高，未发生明显霜冻。鉴于大豆收割进度还未完成，后期仍然面临着霜冻的风险，单产仍有可能下调，不过即使下调幅度也有限。 二、出口维持不变、压榨略下调 USDA预计2019/2020年度美豆出口为17.75亿蒲式耳，与上月持平；预计压榨为21.05亿蒲式耳，较上月小幅下调。 点评：由于中美首脑11月份第一阶段的贸易协定还没有正式签订。 USDA暂时未对美豆出口量数据进行调整，这符合市场预期。未来会不会调 整？需要视中美之间能在何时达成协议，但是也面临很多不确定性。中美 东海期货|东海观察2019年11月9日 事件 点评 研究所 策略组 姚 序 高级研究员 从业资格证号：F0209444 投资分析证号：Z0000600 联系电话：021-68757023 邮箱：yaox@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 之间的农产品协议有500亿美元，但其中有多少属于大豆还不得而知，可 能会从2019年一直延续到2020年才能逐渐明朗。而美豆出口旺季在每年 的10月至次年1月，目前美豆出口进度仍落后正常约1100万吨，即使马 上签订协议，短时间内也难以影响大豆装运，而从2月开始，美豆出口将 要面临巴西大豆的竞争。 压榨方面，本次下调压榨预估在市场预期之外但也不太意外，因为近 期美豆粕和豆油出口不理想，加上美豆季度库存下降导致价格上涨，因此 对压榨量进行一定幅度的调整也可以理解。 三、库存小幅上调略超市场预期 由于维持上月对美豆单产、产量和出口预估不变，但下调了压榨数据，令期末库存意外小幅上调至4.75亿蒲式耳（预期4.28，上月4.60）。 点评：对美豆库存的调整略超市场预期，4.75亿蒲式耳相对于去年的9.13亿蒲式耳有较大幅度的下滑，这给CBOT大豆价格以底部支撑，但从绝对数量上来说不算太低，在美豆单产、出口、压榨调整幅度有限的情况下，后期对美豆库存的调整空间也比较有限。 表1 美豆供需平衡表 2018/2019 2019/2020 10月 11月8日 10月 11月8日 大豆 播种面积(百万英亩) 89.2 89.2 76.5 76.5 收获面积(百万英亩) 87.6 87.6 75.6 75.6 平均单产(蒲式耳/英亩) 50.6 50.6 46.9 46.9 百万蒲式耳 期初库存 438 438 913 913 产量 4428 4428 3550 3550 进口量 14 14 20 20 总供应量 4880 4880 4483 4483 压榨量 2092 2092 2120 2105 出口量 1748 1748 1775 1775 种子用量 89 89 96 96 调整值 39 39 32 32 总使用量 3967 3967 4023 4008 期末库存 913 913 460 475 农场平均价格(美元/蒲) 8.48 8.48 9 9 资料来源：USDA 东海期货研究所 3 四、市场影响 本次报告影响中性略偏空，不过4.75亿蒲的库存也给市场提供了底部支撑，在未来南美大豆产量没有明晰前，美豆向下的空间或将有限。报告公布后，CBOT大豆市场下跌1.25美分到5.50美分不等，其中1月期约收低5.50美分，报收931美分/蒲式耳。对于国内市场，影响也较为有限。 后市需要关注两个方面的影响：一是中美经贸动向，将会影响到美豆出口前景；二是南美大豆播种和生长情况，虽然今年巴西大豆播种开局不利，但是后续天气改善，种植进度在赶上来。目前美豆供需处于紧平衡状况，如果南美出现问题，将对价格产生极大利多。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn