USDA4月供需报告点评：上调美豆库存，下调南美产量，影响相对中性
东海期货研究所 1 上调美豆库存，下调南美产量，影响相对中性 ——USDA4月供需报告点评 周四晚间美国农业部（USDA）公布了4月供需报告，报告维持美豆产量数据不变，出口下调至17.75亿蒲，压榨上调至21.25亿蒲，期末库存4.80亿蒲（预期4.44亿蒲）。阿根廷大豆产量预估下调200万至5200万吨，巴西大豆产量预估下调150万至1.245亿吨。USDA下调出口预估抵消压榨量的上调，使得期末库存预估高于此前市场预期，但同时将下调南美大豆产量预估，本次报告影响相对中性。 一、美豆出口下调抵消压榨的上调 USDA未对美豆产量数据做出调整，维持44.28亿蒲式耳不变。 需求方面，USDA将出口预估下调了5000万蒲式耳至17.75亿蒲，同时将压榨预估上调2000万蒲至21.25亿蒲。 先来看出口，美国2019/20年度大豆出口进度继续远落后于USDA预测目标。截至3月末，美豆累计出口销量为13.54亿蒲，较去年同期的16.01亿蒲减15%以上，为自12/13年度以来最低。目前销售进度仅为USDA预测年度目标的74%，而通常此时出口销量已完成年度目标的90%以上。因此，要达到此前USDA的出口目标，需要中国在未来几个月大量采购美国陈豆。但目前中国大量采购南美大豆，以及及南美装运和物流暂时没有问题的情况下，比较难以实现。因此USDA在本月报告中下调出口预测。此外，我们认为如果中国未来没有大规模采购美陈豆，则美豆出口量未来仍会继续下调。 再来看压榨，受原油下调以及新冠疫情影响，美国牲畜养殖商的豆粕需求增加，因需要寻找饲料中的玉米酒精糟(DDGS)的替代品，其为燃料乙醇生产中的副产品。此外豆粕出口也极为强劲，1-3月平均周出口销量达25万吨，创下历史同期纪录。因此，大豆压榨极为强劲，2月份大豆压榨量1.816亿蒲远高于去年同期的1.628亿蒲并远高于此前2018年同期创纪录的1.65亿蒲，相比USDA3月预测的年度压榨量21.05亿蒲反映的年比增幅仅为1300万蒲，本年度以来累计压榨量同比增1900万蒲，未来美豆压榨量仍有上调空间。 出口下调抵消了压榨上调的影响，令结转库存预估上调至4.8亿蒲（预东海期货|2020年04月10日 事件 点评 研究所 农产品策略组 姚 序 高级研究员 从业资格证号：F0209444 投资分析证号：Z0000600 联系电话：021-68757023 邮箱：yaox@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 期4.44亿蒲，上月4.25亿蒲），美豆库存消费比11.99%。后期需要关注中国采购能否回归。 二、南美大豆产量预估下调 南美方面，USDA下调2019/20年度巴西和阿根廷大豆产量预估：阿根廷大豆产量预估5200万吨（上月5400万吨），巴西大豆产量预估1.245亿吨（上月1.26亿吨）。 在巴西，大豆收割工作正在进行，截止到上周末，巴西大豆收割工作完成86.2%，去年同期为85.4%，五年均值为79.9%。尚待收割的两个地区基本位于巴西南部和东北部，其中，南里奥格兰德州的大豆收割工作完成58%，该州的大豆作物遭遇了有记忆以来最严重的干旱，令该州大豆单产下滑至少40%，也令巴西大豆产量预估下调。此前，福斯通公司预估2019/20年度巴西大豆产量将达到1.201亿吨，比早先预测调低约3%。咨询机构Safras & Mercado预计2019/20年度巴西大豆产量达到1.242亿吨，略低于2月份的预测值1.2455亿吨。咨询机构AgroConsult公司将2019/20年度巴西大豆产量调低到1.235亿吨，低于1月份预测的1.243亿吨。USDA给出的1.245亿吨较各机构预估偏高，未来不排除继续小幅调整的可能性。不过，需要注意的是，即使是下调后的产量，仍然是巴西大豆产量的历史记录。 在阿根廷，根据阿根廷布交所4月8日的作物周报，大豆收获完成16.2%，产量预估在4950万吨，较之前下调了250万吨，下调的原因是阿根廷主要农业区的天气不利，导致大豆收获进度放慢，单产不及预期，阿根廷大豆单产可能低至42.9蒲/英亩，而去年为49.5蒲/英亩， 5年平均单产44.1蒲/英亩。天气预报显示，未来第2周，阿根廷降雨地区以及降雨量增多，给大豆作物带来压力。 三、后期继续关注南美物流 综上所述，美豆库存上调高于预期，但同时南美大豆产量预估下调，本次USDA报告影响相对中性。未来需要密切关注南美物流情况。中国经济正在从新冠疫情中缓慢恢复，随着压榨利润改善，国内油厂的压榨量正在增加。但是沿海地区的进口大豆库存仍低于去年水平。南美港口出现任何中断，都可能加剧未来几个月中国的供应链风险。虽然截止目前南美港口仍正常化运作，但是如果新冠肺炎死亡人数上升，工会罢工和停止业务的可能性很大。如果南美供应中断，中国采购将不得不转向美豆。 东海期货研究所 3 数据详情： 图1、美豆单产 图2、美豆产量 图3、美豆出口 图4、美豆压榨量 图5、美豆库存 图6、美豆库存消费比 东海期货研究所 4 表1 美豆供需平衡表 项目/时期 2018/2019 2019/2020 3月 4月 3月 4月 播种面积(百万英亩) 89.2 89.2 76.1 76.1 收获面积(百万英亩) 87.6 87.6 75 75 平均单产(蒲式耳/英亩) 50.6 50.6 47.4 47.4 百万蒲式耳 期初库存 438 438 909 909 产量 4428 4428 3558 3558 进口量 14 14 15 15 总供应量 4880 4880 4482 4482 压榨量 2092 2092 2105 2125 出口量 1748 1748 1825 1775 种子用量 89 88 99 97 调整值 39 43 29 5 总使用量 3967 3971 4058 4002 期末库存 913 909 425 480 库存消费比 23.01% 22.89% 10.47% 11.99% 数据来源：USDA 东海期货整理 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn
