专业 客观 共创金石价值 请务必阅读最后一页的免责条款 供需报告影响中性 基本面仍偏多 —USDA4月月度豆油供需报告解读 三大油脂走势 400080001200016000O-07N-07D-07J-08J-08F-08M-08A-08M-08M-08J-08J-08A-08S-08S-08O-08N-08D-08D-08J-09F-09M-09A-09A-09M-09棕油主力合约收盘价菜子油主力合约收盘价豆油主力合约价格 数据来源：金石期货研究 完成时间：2011/04/9 相关研究 金石期货研究所农产品部 鄂玉琼0991-2361723 报告要点： 本次USDA供需报告并未对豆油相关数据进行明显调整，但其中美国出口数据再次小幅调高，表明其出口需求相对较强。从整个供需平衡表中可以看出从美国到全球，2010/11年度豆油的供需相较于2009/10年度是稍显偏紧的，这也说明从供需面相对于前一年度偏紧些。全球大豆供给增加，而豆油供给却并未跟随增加，同时美国豆油期末库存调降，利多美豆油。国内目前需求仍还处于淡季，因此本次报告对国内油脂期价支撑力度将不及美国豆油期价。 商品研究·油脂 DCE 2011年04月9日 金石研究 | 商品报告 请务必阅读最后一页的免责条款 - 1 - 专业 客观 共创金石价值 本次美国农业部供需报告并未对豆油相关数据作出明显调整，全球产量微幅下调，期末库存继续下调，显示供需相对有些许偏紧；美国出口数据继续小幅调高，期末库存继续小幅下调。 图表1：全球豆油供需平衡表（2月预估与3月预估比较 单位：百万吨） 2010/11年度预估值 期初库存 产量 进口量 消费量 出口量 期末库存 全球 三月 3.05 42.13 9.34 42.06 9.81 2.65 四月 3.04 42 9.44 41.98 9.99 2.5 美国 三月 1.52 8.63 0.05 7.76 1.36 1.09 四月 1.52 8.63 0.08 7.76 1.41 1.07 其他国家 三月 1.53 33.5 9.28 34.31 8.45 1.55 四月 1.51 33.37 9.36 34.22 8.59 1.43 主要出口国 三月 0.75 16.65 0.97 10.37 7.08 0.92 四月 0.75 16.55 0.97 10.37 7.16 0.73 阿根廷 三月 0.2 7.43 0 2.27 5.1 0.27 四月 0.2 7.29 0 2.27 5.08 0.15 巴西 三月 0.39 6.77 0.02 5.19 1.64 0.35 四月 0.39 6.81 0.02 5.19 1.68 0.35 欧盟 三月 0.16 2.45 0.95 2.92 0.34 0.3 四月 0.16 2.45 0.95 2.92 0.4 0.24 主要进口国 三月 0.33 11.91 3.04 14.94 0.07 0.27 四月 0.33 11.84 3.04 14.89 0.05 0.26 中国 三月 0.17 10.32 2 12.2 0.07 0.22 四月 0.17 10.25 2 12.15 0.05 0.22 印度 三月 0.15 1.59 1 2.7 0 0.04 四月 0.15 1.59 1 2.7 0 0.04 巴基斯坦 三月 0 0 0.04 0.04 0 0 四月 0 0 0.04 0.04 0 0 数据来源： 美国农业部 金石期货研究所 从历年全球豆油供需平衡来看，全球豆油供给与需求均逐年增加，2010/11年度期末库存明显较2009/10年度有所减少，农业部对2010/11年度全球供需预估相对于前一年度依旧有所偏紧。 图表2：历年全球豆油供需平衡表（单位：百万吨） 金石研究 | 商品报告 请务必阅读最后一页的免责条款 - 2 - 专业 客观 共创金石价值 期初库存 产量 进口量 出口量 消费量 期末库存 2004/2005 2.51 32.63 8.88 9.17 31.65 3.18 2005/2006 3.24 34.62 9.09 9.84 33.57 3.53 2006/2007 3.53 36.36 9.92 10.57 35.69 3.56 2007/2008 3.56 37.54 10.41 10.87 37.62 3.03 2008/2009 3.12 35.7 8.92 9.12 35.87 2.75 2009/2010 2.75 38.67 8.66 9.08 38.09 2.91 2010/2011 3.04 42 9.44 9.99 41.98 2.5 数据来源： 美国农业部 金石期货研究所 从美国豆油供需平衡表看，美国农业部公布的美国豆油出口量调增，而其国内消费量数据并未有变化，说明本年度美国豆油消费总预估量增加的主要原因在于豆油出口需求。同时，美豆油的期末库存为23.58亿磅，有所下调，为6年来最低水平，显示需求预期增加。 图表3：美国豆油供需平衡表 豆油 单位：百万磅 2008/09 2009/10 估计值 2010/11 预估值 3月 2010/11 预估值 4月 期初库存 2485 2861 3358 3358 产量 18745 19614 19035 19025 进口 90 103 115 175 总供给 21319 22577 22508 22558 消费量 16265 15863 17100 17100 甲酯生物燃油用量 2021 1681 2700 2700 出口量 2193 3357 3000 3100 总使用量 18459 19219 20100 20200 期末库存 2861 3358 2408 2358 农场均价（美分/磅） 32.16 35.95 51.50 - 55.50 53.00 - 55.00 数据来源： 美国农业部 金石期货研究所 总结： 本次USDA供需报告并未对豆油相关数据进行明显调整，但其中美国出口数据再次小幅调高，表明其出口需求相对较强。从整个供需平衡表中可以看出从美国到全球，2010/11年度豆油的供需相较于2009/10年度是仍显偏紧的，这也说明从供需面相对于前一年度偏紧。全球大豆供给增加，而豆油供给却并未跟随增加，同时美国豆油期末库存调降，利多美豆油。国内目前需求仍还处于淡季，因此本次报告对国内油脂期价支撑力度将不及美国豆油期价。 金石研究 | 商品报告 请务必阅读最后一页的免责条款 - 3 - 专业 客观 共创金石价值 研研究究员员简简介介：： 鄂玉琼：现任金石期货研究所农产品部助理研究员。主要研究领域为豆类和油脂类期现货。 免免责责条条款款：： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，金石期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经金石期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。