原木周报：库存去化，进口成本抬升

核心观点与关键数据

现货与期货市场
现货端，日照港3.9米中A辐射松原木价格持平，太仓港4米中A辐射松原木价格上涨；期货端，主力2611合约上涨。整体呈现现货局部走强、期货先跌后涨态势。

供应情况

• 13港原木预计到港量周环比减少10%，实际到港量减少11%。
• 7月中国进口原木及锯材470.5万立方米，1-7月累计进口3123.8万立方米，同比降6.7%。
• 新西兰TOP4外商已全部报盘，8月外盘（CFR）报价125-130美元/JAS方，海运费44美元/JAS方，高位企稳。

库存情况

• 国内针叶原木总库存241万方，辐射松库存181万方，北美材库存38万方，云杉/冷杉库存10万方。
• 太仓港持续滞港，扬镇地区近三周无新船到港，库存降至低位。

需求情况

• 7省13港针叶原木日均出库量5.79万方，较上周增加2.30%。
• 集成材补库积极，建筑口料走货平淡，需求复苏仍待观望。

近期消息与展望

• 中国进口辐射松结构集中化，过度依赖单一来源需警惕风险。
• 新西兰北岛码头价反弹，但海运费高位企稳，成本压力不减。
• 风灾影响后市远月，短期关注地缘缓和可能带来的成本端回落预期。
• 9月下旬海运费或进一步提涨，地缘冲突溢价后续变动是关键。

策略与建议

• 春节前需求南北分化，节后主力换月合约价格上涨，但受制于国内需求疲软，成本传导不畅。
• 二季度海运费高位延续，6月需求端改善，7月起外盘上调，价格震荡上行。
• 三季度末海运费高企，需求端未见拐点，但远期旺季合约仍存在上行机会。

风险点
外盘报价变动、库存去化节奏、扬镇新货到港时间、滞港货物质量。

研究结论

短期原木市场受成本端支撑，但需求疲软制约价格上行空间。长期来看，新西兰风灾影响及供应链结构性问题导致供应趋紧风险持续积累。需关注需求端改善及地缘冲突对成本的影响，远期价格仍有上行潜力。