社会库存去化，铝价重心抬升

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，国内铝社会库存或将入去库周期，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，海外市场现货成交频繁，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格重心抬升，截至8月23日当周，伦铝价格+6.99%至2533.5美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.93%至19795.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-45.58美元/吨变动至-4.85美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 宏观方面，据SMM讯，市场对美联储9月降息的预期不断增强，美联储会议纪要显示，多名美联储官员倾向于在9月政策会议上降息。国内方面，财政部将发行4000亿特别国债“借新还旧”，政府继续发声提振经济。 联系人 供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况，未来贵州、四川等地有部分复产增量预期。海外方面，据SMM，新西兰TiwaiPoint电解铝厂因电力供应紧张再次减产。目前Tiwai Point工厂的年产能约为34.5万吨，此次电力削减预计将导致铝产量减少约12.5万吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.1%至62.3%；其中铝型材龙头企业开工率较上周持平至51.2%，铝板带平均开工率较上周持平至70.4%，铝箔平均开工率较上周下跌0.3%至74.4%，铝线缆平均开工率较上周持平至69%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截至8月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存80.30万吨，较上周同期环比减少2.01万吨。截止8月23日，LME铝库存87.10万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.8万吨。 氧化铝方面，本周氧化铝价格强势反弹后震荡回落，现货价格持稳。截至8月22日当周，氧化铝主力价格周内减少1.9%至3927元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 0.08%至3907元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-71元/吨变动至-53元/吨。 铝土矿方面，铝土矿市场持稳运行为主。国产矿短期内或难有供应增量。进口矿方面，几内亚雨季对发运的影响或逐步体现，关注后续进口铝土矿到港量。 氧化铝方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周持平在84.98%。随着氧化铝新建产能投产及部分产能复产，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨。内蒙古某氧化铝厂50万吨氧化铝复产项目近日投料，第二条高温生产线调试完毕，投产后将补充内蒙古当地部分氧化铝市场供应。需求方面，下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，对氧化铝的需求较为稳定，但由于电解铝复产速度相对缓慢，由此带来的氧化铝需求空间较有限，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以电解铝厂投复产进度。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨........................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨...................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.......................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%.................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.....................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%........