有色（铝）：旺季去库支撑强，铝价短期偏强运行

核心观点

• 铝价短期偏强运行：短期宏观面扰动（美联储议息、中东局势）或导致铝价反复，但全球原铝供应短缺格局不变，下方支撑强。国内旺季消费边际改善，海外供应增加预期有限，铝材出口高位，国内外将延续去库状态，给予铝价较强支撑。
• 氧化铝价格反弹做空：国内运行产能及产量高位，后期新产能投产计划存在。下游电解铝消费端增加不明显，净进口状态未扭转，供应过剩加剧，库存继续攀升，继续施压氧化铝价格。操作上建议维持反弹做空思路，关注后期亏损产能减产行为。

铝行情回顾

• 沪铝和伦铝：本周沪铝和伦铝均先涨后跌。前期价格上涨得益于国内旺季消费改善、库存去化和中东局势引发的供应扰动担忧。但随后宏观面情绪转弱（原油价格创新高、美联储加息预期上升等）导致价格急转直下。
• 基差和库存：国内基差先降后升，外盘基差大幅回升。LME铝升贴水明显上升。国内外库存均处于去化状态，但去库节奏有所放缓。

供应分析

• 电解铝和铝棒：近期仍有少量存量产能投放，运行产能小幅攀升，电解铝产量轻微增加。铝棒加工费下跌，铝棒企业开工率下降，铝棒产量继续小幅下降。
• 进口：原铝和未锻轧铝及铝材进口量趋于下降，一方面俄罗斯铝业出口途径多元化，另一方面国内供应增加，价格较海外铝更具价格优势。

消费分析

• 下游出库量：近期国内消费边际改善，但下游对价格敏感度高，出库量阶段性波动。铝锭和铝棒出库量均有所下降。
• 加工企业开工率：铝型材、铝板带、铝线缆和铝箔加工企业开工率回升有限，但高于去年同期。
• 出口：铝材、铝制品出口维持在相对高位，助力国内库存继续去化。

库存分析

• 国内库存：国内产量变化不大，进口量总体趋降，消费边际回暖，库存继续去化。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降至76万吨以下，铝棒库存继续攀升。
• 海外库存：LME铝和上期所铝库存均继续下降，海外库存降至极低水平。

氧化铝行情回顾

• 价格和基差：本周氧化铝期货短暂上扬后震荡下行。现货价格总体持稳，基差走强。
• 成本变化：进口铝土矿价格上涨，但涨幅有限。国产矿价格总体平稳。烧碱价格轻微下跌，煤炭价格上涨明显，推升氧化铝厂能源成本。

氧化铝供需变化

• 产量和消费：氧化铝厂运行产能维持在高位，产量轻微变化。电解铝运行产能增加有限，对氧化铝的消费增量也非常有限。
• 进出口：进出口维持净进口状态，7月净进口6.6万吨，1-7月累计净进口73.6万吨。
• 供需平衡：国内产量维持在高位，净进口状态也未有扭转，供应过剩维持在较大幅度，周度静态过剩量超20万吨。

氧化铝库存变化

• 库存和仓单：氧化铝库存继续上升，且有加速态势。Mysteel统计的总库存攀升至670万吨以上，一周增4.5万吨。电解铝厂内氧化铝库存也有所增加。本周氧化铝仓单继续上升，一周仓单增加1.71万吨至27.72万吨。