华泰证券 汽车行业中报总结出口景气延续成本和汇兑压制盈利

汽车行业中报总结：出口景气延续，成本和汇兑压制盈利

共性因素

• 商务车表现超预期：客车、重卡出口持续性好，盈利能力强，客车板块毛利率同比增长2.33%。
• 乘用车板块竞争激烈：内需相对较弱，毛利率环比下滑。
• 原材料涨价影响有限：对整车影响不大，部分零部件受铝价、存储芯片影响，但整体影响有限。
• 汇兑压力较大：人民币升值对出口企业造成汇兑损失，如比亚迪汇兑损失47亿，长城汇兑损失21亿。

乘用车板块

• 销量：26Q2销量679万辆，同比持平，环比增长14%，出口销量251万辆，同比增长79%，环比增长31%。
• 内需：持续承压，上半年销量同比下降20%。
• 出口：头部企业出口销量占比接近40%，对利润拉动作用明显。
• 成本和汇兑：存储芯片成本上涨影响成本，人民币升值造成汇兑损失。
• 展望：金九银十订单和销量有望修复，出口持续向好，建议关注Q4乘用车板块。

商用车板块

• 销量：26Q2销量118万辆，同比增长10%，环比增长6%，出口36万辆，同比增长39%，环比增长18%。
• 盈利：毛利率同比增长2%，环比增长近3%，规模净利润同比增长11%。
• 出口：非洲、南美、东南亚、澳洲等区域销量增长良好，头部企业海外规模净利增长显著。
• 展望：9月销量可能略低于预期，10月后季节性修复，出口持续景气，推荐关注商用车板块。

零部件板块

• 整体表现：营收同比增长超过10%，毛利率同比小幅回落，净利率同比降0.55个百分点，但考虑汇兑因素后盈利能力稳健。
• 板块分化：
  • 重卡和发电链：业绩亮眼，营收增速11%，利润增速50.5%，潍柴动力规模净利同比增长57.4%。
  • 底盘板块：净利同比增长4%，伯特利、宝龙科技表现亮眼，收入增长42.4%，规模净利同比增长48%。
  • 内外饰板块：净利增速11.6%，宁波华翔一次性损失较大，其他公司盈利稳定。
  • 轻量化板块：净利同比下滑20%，原材料成本和汇兑损失拖累。
  • 智能化板块：净利同比下滑9.5%，德赛西威、华阳表现较好。
  • 液冷板块：处于验证和订单下达阶段，飞龙股份披露近万台泵订单，预计三季度进入批量交付。
• 观点：
  • 液冷：进入订单兑现和情绪扩散阶段，关注飞龙股份、银轮股份等。
  • 机器人：去伪存真，9月有望开启新一轮供应商审厂，特斯拉机器人有望亮相，关注恒帅股份、五洲国际等。
  • 传统汽车和发电产业链：推荐中原内配、天润工业、福耀玻璃、季风股份、华阳股份等。