海外订单放量增长，中标厄瓜多尔铜金矿项目

核心观点与关键数据

• 公司概况：中国瑞林（603257）发布2026年半年报，上半年营业收入6.88亿元（同比下降25.28%），归母净利润0.95亿元（同比增长26.86%），扣非归母净利润0.91亿元（同比增长32.63%）。Q2营收/归母净利分别为3.20/0.43亿元，同比/环比分别下降44.64%/13.04%和29.51%/15.69%。
• 业务表现：工程设计及咨询业务收入/毛利4.60/1.80亿元，同比增长38.46%/99.36%，毛利率提升至39.06%；装备集成业务收入/毛利2.19/0.87亿元，同比分别下降56.96%/33.11%；工程总承包业务收入651万元，尚处前期投入阶段。
• 订单增长：新签销售合同额28.86亿元，同比增长116%，其中设计咨询类合同5.26亿元（下滑47%）、总承包类合同8.1亿元（增长2634%）、设备供货类合同15.5亿元（增长3755%）。
• 海外业务：境外收入5.03亿元，占营收73.06%，毛利率高达54.36%，同比增长16.96个百分点；境外销售合同额24.53亿元，占总合同额85%，同比增长1675%。
• 标志性项目：与必和必拓签署南澳奥林匹克坝项目合同（约2.4亿澳元）、吉尔吉斯斯坦托戈洛克金矿EPC总承包合同（1.128亿美元）、刚果（金）TFM铜钴矿扩建项目、赞比亚卡通巴铜矿全厂自动化项目等。

投资建议与业绩预测

• 投资要点：公司作为有色金属全产业链工程技术服务龙头，设计咨询主业高增，海外毛利率高企，新签订单翻倍式增长，业绩弹性逐步兑现。
• 业绩预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为2.17/2.42/2.84亿元，同比+34.70%/+11.14%/+17.58%。
• 估值与评级：以2026年9月14日收盘价72.60元为基准，2026-2028年对应PE分别为41.66/37.49/31.88倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 主要风险包括价格波动风险、项目进度不及预期风险等。