公司2026Q1盈利能力提升
- 业绩创历史新高：2026年第一季度，公司实现营业收入59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%，创历史新高；扣非归母净利14.51亿元，同比增长106%。
- 价格上涨，成本控制良好：黄金板块成本控制较好，银板块成本同比上升较快。金银价格同环比大涨，各商品毛利率同比提升。
- 销量提升：各产品销量均明显高于产量，处于去库存阶段。银销量同比上涨44.25%；铅/锌销量同比增加76.18%/95.29%。
- 费用总体可控：企业期间费用为1.36亿元，同比上涨16.18%，但费用率2.29%，同比下降0.42pct。
“增储并购”双轮驱动，夯实资源保障根基
- 资源储备丰富：截至2025年12月31日，公司保有探明+控制+推断金资源量16,922.70万吨，金金属量280.94吨；银铅锌多金属矿资源量7670.30万吨。
- 勘探投资增加：2025年度勘探投资11,198.10万元，年度探矿合计新增资源量金16.62吨、银296.57吨、铅锌3.83万吨。
纳米比亚Twin Hill金矿项目助力成长
- 项目建设有序推进：青海大柴旦青龙沟金矿扩建项目及输变电站工程按计划推进；黑河洛克选厂技改工程投产见效；玉龙矿业巴彦温都日采选工程及1118高地坑探工程稳步推进；吉林板庙子尾矿库工程提前完成，板石沟项目具备转采条件。
- 纳米比亚Osino公司项目：预计2027年上半年投产，将成为公司重要增长极。预计达产后年产金约5吨。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测上调：预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为59.94/84.51/100.73亿元，当前股价对应PE为12.1/8.6/7.2倍。
- 维持“买入”评级：公司矿端项目稳步推进，产品销量实现稳健增长，同时成本管控良好。
风险提示
- 金银价格大幅波动。
- 项目建设进度低于预期。
- 汇率波动风险。
