光互联框架20260913 原文

核心观点与逻辑

光互联板块近几年的走势表现良好，其底层逻辑在于商业数据中心资本开支的支撑，算力建设持续高景气带动光互联需求持续释放。海外市场方面，北美数据中心建设进展顺利，CSP资本开支增长迅速，预计2027年仍将保持高位，为板块提供强支撑。芯片端，英伟达GPU、谷歌TPU及CSP自研芯片等新型号持续放量，推动光互联需求释放。下一代产品如英伟达RE byler、谷歌TPU V8/V9等预计明年开始商用，相关光互联全链条需求将迎来爆发式增长。

产业成长特点

光互联产业成长呈现两大特点：带宽持续拓展和新技术加速落地。带宽拓展方面，产品向更高速率演进，800G为主流，明年1.6T将成为主流，后年2.4T/3.2T有望成为主流应用产品，网络端口带宽以每年一代或一代半的速度提升。QUP方面，明年需求将大幅提升，端口带宽可能达到3.2T甚至6.4T。新技术落地方面，OCS应用拓展提速，明年将迎来放量；CPO、NPO、2.4T新单模等新技术加速落地，应用场景不断拓展。

近期产业催化

1. 需求端持续释放：2027年需求明确，800G/1.6T保持增长，同步光互联模块预计需求达1亿只左右，CPO、NPO、2.4T光模块等明年将迎来更清晰的指引。2028年需求进一步释放，市场预期提升。
2. 更多企业切入海外供应链：更多二线企业切入新产品供应链，产品速率、形态、客户全面爆发，预计2026年下半年至2027年Q1逐步释放业绩增长催化。
3. 新技术落地应用：CPO、NPU、2.4T新单模、OCS等技术加速落地，带来新的供应链变化和成长空间。

投资方向与框架

1. 大光：关注龙头标的，如新易盛、光迅科技，受益于产业趋势确定，成长性高，新技术布局广泛。
2. 小光：关注二线光模块企业，如华工科技、中际旭创、新易盛，受益于更多客户需求释放，成长空间充足。
3. 星光：关注新技术领先标的，如天孚通信、聚光科技、罗德科技，受益于技术迭代红利。
4. 物料：关注关键物料卡位品种，如海光信息、长光科技，受益于供需错配带来的阶段性行情。

投资建议

采用“1+2”投资框架：优先把握龙头，同时从产业链突破和技术突破两个维度寻找阿尔法机会。龙头标的股价相对低估，成长确定性高，后续成长空间大；产业链突破和技术突破将带来催化，相关标的有望迎来业绩增长和估值提升。