基于劳动力转移视角的长周期策略分析：A股展望篇

研报指出，我国可能于2032-2034年迎来第二次刘易斯拐点，临近拐点前A股或经历繁荣期和波动期，迈过拐点后A股将迎来长牛时代。参考美日经验，我国最晚于2034年达到拐点，劳动力转移将在2030-2035年完成。拐点前，宽松宏观政策、经济结构切换及产业发展战略或推动新一轮经济景气周期和股市繁荣。拐点后，A股有望相对其他大类资产持续走强。

研报分析，未来A股将以科技与消费股为主导的长牛时代。我国城镇化率67.9%，农劳比21.68%，距离美日稳态水平尚有差距，劳动力转移将影响市场结构。同时，我国AI模型数量与美国相当，每十万居民授权AI专利数量居世界第三，数据中心数量达449个，位居世界第四，显示科技领域发展潜力。

报告回顾，2016年以来A股经历几轮市场风格切换，最终完成从消费金融向成长风格的切换。2012年以来A股成长股资本开支占比持续上升，显示成长风格成为市场主流。参考美股经验，1997年以来美股非必需消费品净利润占比中枢始终保持在10%水平，而必需消费品利润占比下降到不足5%，反映消费结构升级趋势。

研报判断，A股市场正临近第二次刘易斯拐点，可能经历繁荣期和波动期。1978年以来我国全要素生产率向美国水平不断收敛，显示经济转型趋势。2016年以来市场风格从消费金融向成长切换，2012年以来成长股资本开支占比持续上升，均反映市场处于结构性变化阶段。

研报提示，投资需关注第二次刘易斯拐点带来的不确定性。拐点前后市场可能经历波动，需警惕政策变化及经济结构转型风险。同时，科技与消费赛道虽具潜力，但需关注行业竞争加剧及技术迭代风险。此外，我国城镇化率及农劳比与美日稳态水平尚有差距，劳动力成本上升或影响产业布局，需综合评估各类风险。