场地车双反出清再启新程，半导体量测+光模块设备双轮驱动

绿通科技是国内场地电动车领先企业，深耕高尔夫球车、观光车、巡逻车等短途电动载具二十余年，以ODM模式为主构建了覆盖场地多场景的产品矩阵，并延伸至清洁车、全地形车等新品类。受美国“双反”政策影响，公司业绩呈“先升后降再筑底”特征，2024年归母净利润降至1.42亿元。公司积极拓展非美市场并筹划海外产能，以“中国核心部件+海外组装”重构供应链，同时加码全地形车、清洁车等“双反外/场景外”品类，实现再平衡。

2025年，公司收购大摩半导体切入半导体前道量检测再制造/修复设备销售与维保备件，构建“场地电动车+半导体设备”双轮驱动格局。大摩半导体拥有来自国际一线设备原厂的核心技术团队，产品覆盖CD-SEM、明暗场缺陷检测等主流品类，客户覆盖中芯国际、台积电等头部晶圆厂。半导体产业景气向上，量检测设备国产替代空间广阔，第三方“再制造+维保”凭借价格、交期与服务优势享受错位红利。

公司拟收购诚瑞科技，布局光模块工艺设备，形成“半导体+光模块”协同布局。AI算力带动光模块需求激增，行业快速增长，800G光模块进入大规模量产阶段，预计2026年1.6T光模块将实现全面规模化商用。光模块设备中，贴片、耦合、测试设备价值量占比高，诚瑞科技卡位的光器件耦合设备、硅光晶圆测试设备等产品处于光模块制造的核心工艺环节，受益于800G/1.6T产能扩张。

公司拥有充裕的超募资金与产业基金弹药，具备穿越周期、向硬科技延伸的长期发展空间。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.60亿元、1.61亿元、2.10亿元，对应PE分别为95、36、27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：国际贸易与地缘政治风险、商誉减值风险、应收账款发生坏账的风险、双主业整合与管理风险、对外投资及并购不及预期的风险、研报信息更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、市场规模测算偏差的风险。