9月石化化工月度策略电话会议

核心观点与关键数据

中东地缘冲突升级导致原油供给收缩，沙特8月产量环比降150万桶/日，出口量减至300万桶/日，预计9月油价在90-110美元/桶运行，极端局势下或冲至120美元/桶。成品油供需矛盾优于原油，美国柴油裂解价差破90美元/桶创历史新高；俄罗斯成品油出口因炼厂受损及禁令减半，全球库存处于历史底部，柴油为9月核心投资方向。

中国炼能占全球17.3%发挥“压舱石”作用，海外价差走高利好具备出口配额的主营炼厂及浙石化、恒逸石化，9月至今东南亚柴油价差均值达64美元/桶。

高油价拉大油煤价差，9月10日油制与煤制聚乙烯成本价差扩至1,791元/吨(环比+27.8%),煤制路线成本优势显著,利好宝丰能源等高弹性龙头。

染料中间体H酸价格月内由8万涨至13万/吨，还原物涨至10-12万/吨；受安全环保限产及旺季低库存驱动，预计未来1-2个月价格持续走强。

有机硅行业维持50%减产决定，9月价格回升至1.45-1.48万元/吨；海外产能持续退出且2026-2027年无国内新增产能，供需紧平衡支撑价格上行。

Q&A 回答要点

1. 油价上涨驱动因素：中东地缘政治恶化，美伊冲突加剧，沙特产量下降，全球库存下降，供需紧张。9月油价预计90-110美元/桶，极端情况下或超120美元/桶。成品油供需矛盾更突出，柴油裂解价差创新高，全球库存底部，柴油为9月核心投资方向。

2. 原油市场供需与展望：美伊冲突影响供给，沙特产量下降，OPEC+维持增产但实际受限，需求分化，库存下降。年底前油价或长时间维持在100-120美元/桶区间，但若局势缓和存在下行风险。

3. 全球炼油产能格局：名义产能高、实际有效产能低、区域格局分化、外部扰动频发。美国占比18.6%，中国占比17.3%，亚太其他地区14.1%，欧洲13.4%，中东11.2%，俄罗斯8.2%。中国炼能全球“压舱石”，东南亚柴油价差均值64美元/桶，利好中国主营炼厂及浙石化、恒逸石化。

4. 主要区域炼油供给约束：美国产能利用率高但扩产有限，面临季节性检修和原料供应约束；俄罗斯炼厂受损严重，出口禁令延长，有效炼能减半；中东炼厂受损且霍尔木兹海峡受阻，对外输出能力下降。

5. 成品油供需与中国角色：全球需求同比下滑但降幅小于炼能受损幅度，库存低位。中国炼能全球“压舱石”，国内炼能红线约束，结构向头部集中，出口能力有望适度提升，利好中国石油、中国石化、荣盛石化及恒逸石化。

6. 煤制烯烃与油制烯烃对比：油制烯烃原料成本压力巨大，开工承压；煤制烯烃成本优势显著，宝丰能源等龙头企业受益。9月10日油制与煤制聚乙烯成本价差1,791元/吨，煤制路线弹性高。

7. 染料中间体价格走势：H酸价格月内涨至13万/吨，还原物涨至10-12万/吨，下游活性黑染料和分散染料价格也创新高。驱动因素：供应端安全环保限产，成本端原材料上涨，行业集中度提升。未来1-2个月价格或持续走强，建议关注浙江龙盛和润州股份。

8. 有机硅市场供需与价格：国内产能集中度高，无新增产能，海外产能持续退出。需求端传统领域收缩，新兴领域增量。9月价格回升至1.45-1.48万元/吨，供需紧平衡支撑价格上行，三季度消费旺季下价格有望进一步上升。