国信石化化工原油及化工核心观点更新电话会议

一、核心要点

1. 原油价格上涨驱动因素：自6月中下旬起，美伊冲突升级推动原油价格反弹，WTI 2609、布伦特2609合约分别超90、100美元/桶，反弹幅度超35%。上涨源于三重供给约束（霍尔木兹海峡、胡塞武装袭扰、黑海CBC管线受损）及7-9月全球需求旺季。
2. 供给冲击严重性：本次供给冲击较3-6月更严重，沙特（400万桶/日）和哈萨克斯坦（150万桶/日）供应受阻，合计约500万桶/日损失。
3. 原油库存低位：美国原油库存创1983年来最低（7.23亿桶），库欣库存不足2000万桶；2026年二季度全球库存减510万桶，三季度预计减220万桶，2月底以来已去库超6亿桶。

二、细分行业及公司观点

1. 炼化板块：主营炼厂开工率70.08%，山东地炼50.64%，汽油需求回暖、柴油补库需求提升，预计8月加工量环比增加。
2. PX-PTA板块：PX价格1130美元/吨，PTA 8692元/吨，价差回落，关注国内PX复产及亚洲PX装置开工率，预计PX偏强波动，聚酯受成本支撑但需求有限。
3. 恒逸石化：全球炼化化纤一体化龙头，文莱炼化优势明显，上半年净利润55-60亿元，受益原油上涨，文莱二期及新项目推进，建议关注。
4. 煤制烯烃：煤制油制烯烃价差扩大，宝丰能源（产能520万吨）显著受益，推荐关注。
5. 蛋氨酸板块：上半年价格回落，供需错配（海外装置复产、需求淡季），后续随成本支撑及需求回暖有望反转，推荐关注新和成（全球第三大蛋氨酸生产商，单吨净利超1万元）。
6. 硫磺板块：进口依赖度45%，2026年上半年产量降9%、进口降57%、消费降33%，镇江港库存降62%，价格高位，关注民营炼化及磷化工企业。
7. 油服板块：中海油服是国内海上油服龙头，国内资本支出维持1300亿元高位，钻井服务及油田技术服务稳健，中东风险敞口小，建议关注。

三、风险与关注

1. 中东地缘政治缓和超预期，原油价格涨幅低于预期。
2. 全球经济放缓，原油需求不及预期。
3. 下游化工品需求疲软，成本向上传导不畅。