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这份研报主要分析了什么内容？
这份研报聚焦后霍尔木兹时代原油贸易流及油运景气度，核心涵盖中东地缘局势、中国原油进出口、炼化利润、运费接受度四大板块。报告指出当前原油贸易紧张度超四五月份，全球中东原油日出口约1000万桶，仅为战前1500万桶的6成，分为600万桶正规航线与400万桶暗航。全球商业石油库存降至2003年以来最低，OECD商业库存对应消费天数不足50天，美国战略石油储备接近2.5亿桶的操作底线。
后霍尔木兹时代油运行业发展趋势如何？
在后霍尔木兹时代，油运行业面临多重挑战与机遇。当前中东湾内线原油运费已达98万美元/日，单吨海运费约26美元，油运运力紧张，长航线增加、运力受制裁及风险影响，运费大概率维持高位。中长期看，非欧佩克增产主要来自美洲，美国明年原油产量增40万桶/日，明年全球原油供应或增600万桶/日。若美伊局势缓和，欧佩克或恢复增产，预计可增500万桶/日。原油补库周期漫长，若中期选举后局势缓和，大规模补库或从明年1月开始，贯穿全年甚至后年上半年，将持续支撑油运需求。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了中东地缘局势对原油贸易的影响、中国原油进口的弹性变化及全球成品油供需格局。报告指出中国原油进口弹性显著提升，5-6月主动削减进口至750-715万桶/日，从中东进口占比从42%-45%降至不足30%，俄油、美洲油占比大幅提升。全球成品油供应缺口约600-700万桶/日，俄、中东成品油出口量近乎腰斩，柴油裂解价差创俄乌冲突以来新高，成品油贸易商盈利丰厚。同时，报告也关注了运费接受度，指出当前油运运力紧张，长航线增加、运力受制裁及风险影响，运费大概率维持高位。
当前油运市场现状如何？
当前油运市场呈现紧张态势，主要表现为运费高企和运力受限。中东湾内线原油运费已达98万美元/日，单吨海运费约26美元。全球商业石油库存降至2003年以来最低，OECD商业库存对应消费天数不足50天，美国战略石油储备接近2.5亿桶的操作底线，显示市场供应紧张。中国原油进口弹性显著提升，主动削减进口至750-715万桶/日，从中东进口占比大幅下降。全球成品油供应缺口约600-700万桶/日，俄、中东成品油出口量近乎腰斩，柴油裂解价差创俄乌冲突以来新高，成品油贸易商盈利丰厚。
研报提示了哪些风险？
研报提示了多重风险，包括地缘政治风险、供应中断风险和政策不确定性风险。美伊冲突升级、也门胡塞武装控制红海关键口岸摩卡，可能导致沙特原油出口被迫绕行好望角，航程增加30-40天，苏麦德管线输送上限仅250万桶/日。沙特东西原油管道遭袭击，西部出口暂归零，加剧短期原油供应紧张。中国成品油出口政策存不确定性，若后续需求紧张或削减出口配额，将影响原油进口。此外，全球经济下行风险或压制原油需求，若油价维持高位，中国新能源替代及公共交通替代将继续压制成品油需求。