煤炭行业：忽略短期扰动重视煤价中枢抬升支撑

一、核心观点 短期煤价（1-2个月）可能出现回调，但供给收缩将支撑煤价中枢抬升，回调幅度有限。应重视中枢抬升对煤炭股年度利润的影响。

二、分品种价格与板块判断

1. 焦煤：

   • 核心关注因素：山西焦煤安检政策、蒙煤通关、海运煤到港压力、需求边际弱化。
   • 蒙煤通关：当前日均约500-700车，占进口比重超50%，但对国内供应影响有限，预计后续恢复至日均1000车（增量约2万吨/日）。
   • 海运煤：8月成交翻倍，9月末至10月集中到港，10-11月焦煤供需或呈紧平衡，12月后缺口将重新扩大。
   • 安检政策：山西安检带来的长期供给收缩将支撑焦煤价格中枢上行，看好焦煤股长期表现。

2. 动力煤：

   • 价格：前期贸易商投机推涨后产地降价，港口价格稳定，后续有回调压力。
   • 需求：夏季用电高峰后降温需求受压制，年末冬储需求将启动。
   • 供给：安监从山西扩散至陕西，煤矿生产趋于谨慎；发改委增产政策受铁路运力限制。
   • 海外因素：布伦特油价破100美元/桶，印尼干旱减产，均支撑动力煤价。
   • 价格预测：短期回调至900元左右后企稳，后续缓慢上移，近两个月逻辑强于焦煤。

三、投资线索

1. 动力煤板块：首推具备业绩、增量成长性、低长协弹性和高分红的标的。
2. 焦煤板块：核心关注淮北矿业、山煤股份、山西焦煤等。

四、风险与关注

1. 短期煤价波动超预期。
2. 政策调控力度超预期。
3. 海运煤、蒙煤进口量超预期。
4. 海外能源供需变化及地缘因素影响。