铝：宏观利空冲击下，铝价抗跌性或偏弱

铝：宏观利空冲击下，铝价抗跌性或偏弱

核心观点

周初铝价受旺季预期和铝锭去库支撑上行至下半年高点，但后半周因美国通胀顾虑、欧洲央行加息及美联储加息预期升温等多重宏观利空因素冲击，市场情绪转弱，铝价冲高回落，当周涨幅尽数回吐。当前铝价主导逻辑由短期基本面切换至宏观面，加息预期快速升温加速价格下行。铝长期供需格局存在过剩压力，宏观利空冲击下，铝价抗跌性或偏弱。

关键数据

• 铝价：国内长江有色A00铝价24235元/吨，环比-0.49%；SHFE铝价24235元/吨，环比-0.2%；LME铝3256美元/吨，环比-1.2%。伦沪比价溢价率由3.9%下降至2.9%。
• 宏观：美国8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%，美联储9月加息概率约90%，美元指数收报99.09，周环比-0.06%。
• 供给：国内电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平；产量86.7万吨，环比持平。无新增减产、复产或投产。
• 需求：铝加工企业平均开工率61.3%，较上期+0.3pct；铝型材开工率+0.2pct，铝线缆开工率64%，铝板带开工率持平，铝箔开工率持平。
• 库存：国内铝锭库存83万吨，环比-1.9万吨；铝棒库存26.7万吨，环比+1.33万吨；铝锭+铝棒库存109.7万吨，环比-0.57万吨；LME铝库存24.4万吨，环比-0.04万吨；全球库存134.11万吨，环比-0.61万吨。
• 盈利：长江现货铝价24235元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4589.71元；按100%自备电测算，完全成本16169元/吨，行业即时吨净利（不含税）5353元，环比-2.3%。
• 进出口：1-7月我国累计进口原铝147.2万吨，同比减少1.8%；累计出口14.6万吨，同比增长14.1%。

研究结论

从全年供需角度，考虑到海外复产预期提升，上调海外供给预期，预计2027、2028年电解铝供需或将从短缺转为过剩。宏观利空冲击下，铝价短期承压，长期看供需过剩压力仍存，铝价抗跌性或偏弱。