铝市场周报：宏观利空+积压库存冲击担忧，铝价低位震荡

投研服务中心 2026.6.29 分析和建议 -宏观：海峡通航加快，地缘担忧持续降温，油价大跌。美加息预期支撑国债收益率维持高位，流动性压力维持。风险资产仍面临压力。 －基本面：几内亚铝土矿配额面临兑现，矿供应充足价格有一定上涨预期。氧化铝新产能释放，但北方减产价格持稳。海峡解封导致多头集中离场，滞留库存流出，海外现货升水回落。国内产量持稳，需求外强内弱，淡季难有显著增加，库存下降提速提供价格支撑。 -结论：宏观面流动性收紧风险资产偏压力，基本面随着海峡解封转向供应恢复预期，价格中枢下移，短期关注积压库存对现货市场的冲击。国内快速去库，但淡季支撑不强。整体看空头主导，但价格回到战前水平进一步杀跌空间或有限。本周偏弱震荡运行。 美伊在19号正式签署谅解备忘录，双方同时解除对海峡的封锁，美豁免伊朗石油出口制裁60天，伊朗暂停海峡收费60天。海峡通行船只大幅增加，市场猜测伊朗有6500万桶石油库存对外销售。油价继续大跌，已完全回到战前水平。 上周伊朗两次打击不按伊方管理要求通告的商船，美伊再发生军事冲突，但双方迅速安排后续谈判。美伊围绕收费权还会激烈博弈，另外以色列拒不退出黎巴嫩占领区，美伊还会是打打谈谈，但市场判断双方都无意重新封锁海峡，地缘担忧基本解除。 普遍认为能源供应完全恢复还需要数月时间，关注各国补库情况，但随着油价回落到战前水平，长期通胀预期或将逐步下调。当然这需要接下来两个月的通胀数据来验证。 美国5月消费者支出（PCE）物价指数同比增长4.1%，核心PCE同比增长3.4%均创四年高位，能源PCE同比增长24.3%。历史看PCE能胀与能源高度相关，6月油价大幅回落，下月通胀或将回落。 上周五10年期国债收益率4.4%，2年期国债收益率4.07%，分别较最高位下跌30、10个基点，暗示市场对长期通胀的预期显著回落，但年内加息预期基本稳定。当前国债收益率仍处在较高水平，加上欧日加息，金融市场流动性继续收紧，对风险资产压力维持。 美元指数突破100关口后加速，技术上看量度涨幅在103.5-104，美元升值对非美国家的流动性压力增加。纳指和AI权重极高的韩国、台湾股指高位震荡，纳指已走出较明显的中期技术调整形态。不过上周美光公布三季业绩预期大涨超预期，多家科技头部公司仍预期业务增长，整体看AI增长仍强，股市调整幅度有限，其带动风险资产调整，但幅度有限不致失控。 中国5月规模以上工业企业利润同比增长21.1%，前5月累计同比增长18.8%，增速继续加快，但经济K型分化日溢加剧，计算机、通讯、电子企业利润同比增长104%，而汽车利润同比下滑19.8%、金属制品行业利润下滑12.4%，与房地产绑定的黑色金属延压利润下滑达37.4%。AI热潮和中东战争导致芯片和能源价格上涨已带动终端产品涨价，令本已虚弱的终端消费更加疲弱。发改委牵头五部门已发布2000亿元设备更新清单、下达600亿元消费品以旧换新资金、新能源汽车下乡，或能带动企业投资和终端消费稍稍回升。 几内亚出口配额仍未落地，矿商发货维持低位，FOB报价维持在38-40美元。但因美伊达成协议后海运费回落到33美元，几内亚矿CIF价持稳微涨，上周成交在70-71.5美元。当前国内库存超过90天用量，氧化铝厂盈利状况不佳，采购意愿弱，买卖双方博弈激烈。未来随着配额落实供应减少矿价有一定上涨空间，但不改变供应过剩格局。 山西环保减产稍稍恢复、河北继续减产，北方供应略有收紧，广西氧化铝新项目持续爬产，周度产量小幅回升，供应北紧南松格局，现货价格小涨。整体看北方氧化铝厂受成本、赤泥等硬约束产能或维持低位，但6、7月广西新产能集中出货，总产量回升，过剩压力大。几内亚政策等炒作因素带动价格略有上涨。对电解铝厂来说氧化铝价格低位，供应充足，电解铝厂高利润高开工格局维持。 6月以来铝多头集中离场，带动LME铝价剧烈下跌。截至6月19日LME基金多头持仓创近期新低，不过周减幅已大大放缓，同期LME现货升水也企稳在贴水10美元左右。市场关注海湾积压铝锭流出情况，海外现货溢价继续回落，欧洲未完税现货贸易溢价为470美元，较上周下跌10美元，日本现货溢价为380美元较上周下跌5美元，美国完税溢价持稳于2435美元，说明美国需求维持强劲。随着铝锭集中流入市场，现货铝锭有短期冲击，等待验证库存的量，看当前价格是否已充分反映。 整体看铝市中期交易逻辑转向产能恢复和积压铝锭流出，估值大幅下修。年内供应缺口已成定局，铝价跌至战前水平或吸引下游趁机备货，7月等待库存流出兑现后现货市场再平衡，短期仍偏压力。但随着多头大规模离场，主动杀跌动力已减弱。 上周下游龙头加工企业平均开工率63%，环比回落0.4%。淡季加上半年末影响，各板块开工均有回落。周内由于铝价继续大跌，终端订单有所增加，但沪铝比价大幅回升，目前进口亏损收窄到3600元以下，纯铝绞线等零关税出口后重熔已没有利润，这部分商品新订单已基本结束，预计7月下旬以后随着在手订单结束，出口需求将有所减弱。当然，如果海外现货冲击低于预期，铝价重新回升，出口利润有望重新扩大。 铝锭维持快速降库，目前库存116万吨，铝棒库存13.6万吨，铝价回落刺激下游出库增加至年内高位，但总的来说铝锭库存仍远高于往年水平，库存快速下降对铝价略有支撑，但绝对高位下铝价上涨动力有限。 宏观：地缘风险炒作结束转向流动性收紧，风险资产中期仍偏空。 基本面：交易逻辑转向中东复产，多头集中离场，价格估值已大幅下修。短期内交易滞留铝锭集中到货对现货市场的冲击。由于铝价已回到战前水平，关注下游补货和库存兑现后的再平衡情况。国内维持高库存，现货支撑渐显，但缺乏向上动力。本周价格维持偏弱震荡。23600上方或转为中期压力。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号邓宏期货从业资格号F0247191投资咨询号Z0001295联系电话：029-88830312邮箱：hong.deng@maikegroup.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2024年迈科期货股份有限公司