恒力期货日报

能源板块

• 原油：地缘供应双支撑，油价高开。冲突加剧导致供应冲击，供需缺口扩大；霍尔木兹海峡遇袭，胡塞武装威胁航运；中国需求强势。美国8月CPI符合预期，非农就业超预期，推升美联储加息预期。中东冲突持续支撑地缘溢价，霍尔木兹海峡问题难以快速解决，伊朗与海湾国家会议推迟，局势升级。风险提示：中东冲突升级、海峡通航情况、亚洲需求释放节奏。
• LPG：中东冲突持续推升LPG价格。美伊冲突、胡塞武装袭击、霍尔木兹海峡遇袭导致供应中断担忧加剧。FEI丙烷价格冲高至847美元/吨。短期价格仍将跟随美伊局势变化，巴拿马运河水位下降导致堵塞问题加重，对价格回调形成一定对冲。风险提示：油价异动、美伊关系、霍尔木兹海峡通运情况。

芳烃-聚酯板块

• PTA：美伊冲突升级。盘面收涨，现货市场谨慎，基差偏强。供给端PX负荷上升，PTA负荷上升；需求端聚酯、加弹、织造、印染负荷下降。江浙涤丝产销一般，直纺涤短工厂销售适度回落。风险提示：地缘超预期扰动。

煤化工板块

• 甲醇：关注地缘动态。MA2610收于3380元/吨，MA2701收于3016元/吨。地缘溢价收敛，油价走跌，能化板块跟跌。港口华东价格回调，基差坚挺；华南价格回调，基差回落。海外低开工+霍尔木兹海峡受限，9月进口不足利多。内地供应偏紧，回调空间有限，月差正套走势仍将维系。伊朗及波斯湾国家会议推迟，美国表态强硬，地缘消息纷扰，恐引发高位博弈及宽幅波动风险。风险提示：油价异动、地缘动态。

盐化工板块

• 纯碱：盘面跟随煤价波动。碱厂累库，现货稳定，大厂检修缓解短期供应压力，但仅暂时缓解，下周恢复开工，供需驱动走弱，煤价抬升逻辑不足以支撑当前估值。内需疲弱，浮法玻璃供应低位，光伏玻璃减产，出口需求增量难以对冲内需走弱。9月过后检修结束，供需格局由弱平衡转为宽松，库存压力加大。长期高供应弱需求格局，明年产能扩张周期。风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。
• 玻璃：中游补库带动产销改善。厂家去库幅度扩大，中游投机补库情绪改善，短期存在正反馈效应。供应端减产放缓，9-10月份产线点火计划略大于放水冷修。需求端环比8月边际改善，但地产竣工端需求仍弱势。中长期供需双弱格局难以扭转，上方空间受弱需求压制，下方空间受持续减产及深度亏损支撑。库存缓慢去化可能，低估值作用更明显。风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。
• 烧碱：价格重心上移动力不足。山厂家小幅累库，现货稳中偏强，但库存高位，开工回升，向上驱动不强。液氯价格强于往年同期，烧碱亏损程度及持续时间不长，9月厂家供应将陆续回升，库存压力加大。下游氧化铝压价情绪仍在，低利润难有囤货预期，非铝需求平淡，出口新单跟进有限。中长期产能投放周期，需求端改善不明显，氧化铝供需过剩对烧碱形成压力。风险提示：出口需求变动，厂家开工变化。

有色金属板块

• 黄金：美国8月通胀好于预期金价下挫。8月CPI上涨3.4%，核心通胀涨幅高于预期，通胀顽固，工资增幅仅为3.1%，通胀涨幅连续第五个月快于薪资涨幅，收入减少。8月新增非农就业超预期，失业率稳定。9月加息概率提升，不利黄金上涨。风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。
• 白银：震荡偏弱。美国通胀、就业数据超预期，9月加息概率提升。美国财政部长债回购操作规模达到常规操作三倍，但市场反馈有限。8月非农、通胀点燃美联储政策收紧预期，就业市场韧性削弱经济降温预期，对白银形成压力。风险提示：现货趋紧，需求波动加大。
• 铜：震荡偏弱。白宫未确认精炼铜关税安排，市场下调近期扩大铜关税范围的预期。上游铜精矿供应仍处偏紧状态，但全球不缺铜，主要受美国关税预期影响，铜持续流向美国。白宫面临高通胀压力，可能不对铜加征关税，导致全球铜贸易流向可能发生根本性转折，美铜由流入改为流出，对现货市场产生明显压力。国内加工费为负，但冶炼综合利润尚可，供应有望高位维持。后期有金九银十需求预期，但不应过分乐观，供应端环比收缩有限。需求从下游开工率观察未有明显增速，一旦库存开始攀升，现货升水抹平，则铜价可能回落。风险提示：印尼复产，加工费波动。
• 铝：美国核心CPI超预期，沪铝承压回落。沪铝主力合约收跌，加权合约减仓。宏观方面，美国CPI数据公布后，市场对美联储加息预期进一步升温，有色金属板块整体承压；中东局势或有缓和迹象，铝价短线面临一定回调压力。需求方面，下游加工龙头企业开工率环比小幅回升，需求边际有所改善；库存方面，上期所铝库存持续去化，对价格形成一定支撑。短期宏观因素重新成为影响铝价的主要矛盾，但产业基本面边际改善，叠加中秋、国庆双节临近，下游存在节前提前备货预期，需求端有望获得一定支撑。在宏观压力与基本面支撑的博弈下，铝价短期承压，但下方空间受到低库存支撑，后续重点关注节前备货力度及库存去化能否延续。风险提示：美联储政策，去库节奏，需求兑现情况。