恒力期货化工品日报

恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：盘面下跌。巴拿马运河拥堵缓解，运费回落，待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、国内周商品量57.16万吨，环比下降0.64万吨。港口库存228.74万吨，环比增加3.12%。2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率68.1%，涨0.8%，PDH开工率60%,跌3%。3、国内现货走弱，华南民用气成交均价5100元/吨（-30），进口气价格5190元/吨（-50）。山东民用气4720元/吨（+40）。风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：3600-3800区间震荡 行情回顾：盘面反弹，需求淡季，周产量下降，现货小幅上涨，市场低价资源减少，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.随着油价下跌，炼厂综合利润边际修复。美国放松对委内瑞拉部分能源贸易制裁，远月稀释沥青贴水上涨。 2.国内沥青开工率33%，环比下降1%。齐鲁石化转产渣油，产量下降。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。 3.社库121万吨，环比增加3.7万吨。厂库80.9万吨，环比减少4.7万吨，北方终端需求冷清,华东地区存在一定赶工需求，带动厂库去库。山东地炼3520元/吨（-10），市场高价成交转弱。厂家周度出货量共41.7万吨，环比增加2.6万吨，华东主营炼厂发船出货较为集中。 策略：无 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期偏多 行情回顾：石脑油在659美金附近，PX加工费在364美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能在4367万吨，23年共投产770万吨，包括盛虹炼化第二条200万吨，中石油广东石化260万吨，大榭石化160万吨，以及惠州石化二期150万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启，本周国内PX负荷上升至86.15%附近，亚洲PX负荷上升至83.8%附近；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，科威特一套82万吨PX装置近日已停车检修，预计检修至2月下；需求端，本周国内PTA开工率维持在83.8%附近，逸盛海南200万吨旧装置检修完毕已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，逸盛新材料2线360万吨PTA装置计划本月底检修，预计持续时间1个月；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。向上驱动：1.PTA开工负荷回升；2.PTA工厂有备货需求； 向下驱动：1.调油淡季；2.现货货源较为充裕； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油淡季 芳烃美亚价差小幅回升 ➢调油淡季，本周芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差小幅回升； PX利润——PXN中性偏低 亚洲PX负荷升至高位 PTA 方向：短期偏多 行情回顾：05合约近期走势震荡，成本端，PXN位于364美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费294元/吨附近，恢复中性水平；供应端，本周国内PTA开工率维持在83.8%附近，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置检修完成已经重启，汉邦石化220万吨装置目前重启待定，中泰石化120万吨装置重启时间待定，福海创450万吨装置降负至5成附近运行，逸盛新材料2线360万吨PTA装置计划本月底检修，预计持续时间1个月，PTA累库预期逐步兑现；需求端，本周聚酯开工率在90.4%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。 向上驱动：1.聚酯成品库存压力不大；2.聚酯负荷维持高位；3.聚酯工厂原料库存偏低； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求季节性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费回升至中性水平 终端负荷季节性下滑 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：维持逢低买入思路 行情回顾：本周华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨，港口库存依旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷59.7%，其中煤制负荷在53.83%（-1.18%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，镇海炼化80万吨装置低负荷运行中，计划2月份检修，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线低负荷运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置轮检中，陕西榆林60万吨已停车轮检，剩余两个系列春节后再轮修，新疆天业60万吨装置低负荷运行中；海外方面，进口有缩量预期，沙特方面24年合约减量，沙特70万吨装置近日已重启，受寒潮影响，美国2套乙二醇装置近期停车；需求端，本周聚酯开工率在90.4%附近，聚酯进入季节性淡季，但聚酯负荷依旧处于高位，聚酯工厂开始春节减停计划，终端春节放假也进入倒计时，关注聚酯工厂减停进度。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工维持高位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.港口库存水平依旧较高； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨； 涤纶短纤 方向：偏多。 行情回顾：涤纶短纤工厂春节检修计划陆续出台，盘面继续震荡收高，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销降至36%，有待放量；2.3月合约盘面加工差912元/吨，小幅修复但仍处低位；3.下游现货持稳：纯涤纱11350元/吨、涤棉纱17300元/吨；销售一般，库存维持。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢春节检修计划。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：偏多。 行情回顾：ICE期棉止跌反弹。国内棉花现货上调，交投走淡；纯棉纱价格持稳，交投放缓。郑棉主力横盘震荡，CF5-9价差收于-175。 逻辑： 1.美国纺服库存去化，新订单增长预期积极；2.轧花厂惜售，而纺织厂节后备货预期；3.套保压力仍存，但现货流通性趋紧。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：别追多。 理由：缺乏主线逻辑。 逻辑：本周初西北主产区再一次挺价后，内地略有松动，但整体仍呈现出期现货走势割裂状态，已提示过期现货节奏错位而支撑了一波短线反弹给予市场一些莫名的信心，不宜追多。行情走势上，仅从春节阻隔了趋势性行情发生的角度上来看，反弹时长有限；从季节性弱势+技术面承压+基本面存利空隐患（除兴兴外，其他烯烃停车传闻还有待验证）来看，反弹高度受抑制。维持观点，期价向上向下皆有顾虑，波动收窄至2300-2400点左右。中期来看，烯烃停车+市场担忧1月进口减量幅度不足+伊朗限气时长不定，一定程度上都将影响到节前港口去库进程。风险提示：超预期去库、油价或煤价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：观望 行情跟踪：PP基差05-20（+30)，基差走强，成交继续走弱 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口打开，但人民币汇率走弱，出口商谈减少3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 1.1.3PP需求梳理 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在874$（+5），进口关闭，出口深度关闭 ➢CFR东南亚904$(+5)，本周出口偏少，市场情绪从稳定转为坚定；前期较有价格优势的韩国出口商，目前库存也已不高；中东供应商更愿意把货卖去高利润地区 ➢CFR孟买944$（+10），由于船运公司避开红海绕行，运费出现上涨，因此来自中东的报盘较少并且价格坚挺 数据来源：Wind恒力期货研究院 PE 方向：观望 行情跟踪：LL基差05-40（+30），基差走强，非标无法跟涨，现货成交清淡 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘反弹，但仍偏弱（LL东北亚959,+30$）3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 请阅读最后一页的重要声明数据来源：恒力期货研究院 1.2.3 PE下游利润——下游利润高位 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：高位震荡 行情跟踪： ➢现货基差02+15，基差持平。苯乙烯-纯苯价差890元，价差缩小100元，非一体化利润-310元，亏损加大。下游3S亏损加大，苯乙烯估值中性。纯苯华东港口库存8.25万吨，环比下降1.2万吨。纯苯港口库存处于过去五年同期最低位置。纯苯季节性累库远远不及预期下。纯苯美韩价差扩大，韩国纯苯出口至美国增量较多，1月上旬韩国出口美国量就超过12月整月出口至美国量，中国纯苯进口量预期下降。 向上驱动： ➢苯乙烯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢1月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： ➢暂时观望 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：区间震荡，中期逢高空 行情跟踪： ➢当前现货价格稳定在2250-2300元/吨，部分碱厂轻碱价格上调，重碱价格小幅下调，致使青海及华北地区轻重碱出现倒挂，给重碱价格一定支撑，买随着春节临近影响运输，下游节前补库仍在延续，现货节前或进入稳价阶段。 ➢年前由于传统备货情绪渲染，纯碱价格偏向稳价，节后随着纯碱产量稳定在70万吨以上，阶段性备货结束，纯碱周度供需盈余会在5-7万吨，现货价格支撑减弱，但纯碱当前高成本仍在1700-1750元/吨，在大幅累库兑现前，成本端支撑仍较强。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加