铁矿周报：高炉利润恶化压制铁矿价格

核心观点与关键数据

价格与价差

• 期货价格：周五收盘价718元，日环比-1.71%，周环比-1.24%。月差1-5月差11.0元，日环比-4.35%，周环比-18.52%。
• 现货价格：卡粉849元，周环比-0.12%；巴混734元，周环比-1.21%；PB粉688元，周环比-1.71%。
• 基差：低、中品粉基差震荡，巴混基差下移，卡粉回升。
• 海运价格：澳洲黑德兰至青岛运费17.9美元，周环比0.28%；巴西图巴朗至青岛41.92美元，周环比2.95%。
• 品种价差：卡拉加斯粉与PB粉价差反弹，PB粉对其他品种价差回落。
• 进口利润：高品粉卡粉进口利润回升，中品粉及低品粉进口利润持续反弹。

供应端

• 现货成交：贸易商现货日均成交量103.8万吨，远期现货日均成交量88.7万吨。
• 铁矿发运：8月29日至9月4日全球发运3358.3万吨，环比-6.0%。澳大利亚发运1926.4万吨，环比-5.0%；巴西发运772.5万吨，环比-8.1%。
• 发运详情：淡水河谷发货量524.1万吨，环比-13.4%；力拓发货量652.6万吨，环比-14.5%；BHP发货量664.7万吨，环比8.6%；FMG发货量297.8万吨，环比-5.5%。
• 到港量：8月29日-9月4日47港口到港量2699.6万吨，环比38.3%。
• 国产铁精粉：本周日均产量44.6万吨，环比0.6%。

需求端

• 铁水与高炉生产：日均铁水产量236.29万吨，环比-0.2%；进口矿日均消耗290.51万吨；产能利用率88.73%，高炉开工率83.12%；盈利率7.79%。
• 入炉比例：块矿10.76%，球团14.78%，烧结矿74.46%。
• 疏港：47港日均疏港量358.5万吨，环比上行。

库存端

• 港口库存：47港进口矿库存1.7023亿吨，环比-0.6%。澳大利亚产库存8437.87万吨，巴西产库存5272.76万吨。
• 钢厂库存：247家钢厂进口矿库存9044.46万吨，环比1.6%，库存消费比31.13。

研究结论

主要交易逻辑

• 铁矿盘面价格因传言与海运价格高企持续反弹。
• 钢厂低价炉料消耗殆尽，焦炭提涨导致高炉亏损加深，铁矿价格下降。
• 成材下游需求偏弱，电炉复产加速，成材难以提价。

基本面变化

• 高炉亏损加速，成材与钢坯出口均出现亏损，负反馈概率加大。
• 发运有所回落，可能与部分矿山谈判传言相关。
• 港口库存小幅去化，钢厂进入季节性补库周期。
• 后续到港数据可能小幅回补。

成本估值

• 新交所铁矿指数收盘价回落至96美元附近，海运费占比提升，对非主流矿山FOB成本形成压力。

展望

• 关注矿山发运回落是否持续、焦煤供应端恢复情况、钢厂利润恶化是否引发旺季负反馈。
• “金九”成色不足，铁水难以继续上抬，高炉亏损加深压制铁矿上方价格，海运费对价格底部形成支撑。
• 短期若主流航线运费回落，矿价支撑走弱，否则可能回落至低位区间后震荡。
• 中长期看，钢材需求整体向下，西芒杜等矿山进入爬产周期，铁矿石价格仍以向下为主。