保险价值与弹性共振，券商合并加速落地

核心结论

• 非银金融行业整体表现：本周非银金融（申万）指数跌4.62%，跑输沪深300指数3.78pct。其中证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-4.33%、-5.29%、-4.15%，分别跑输沪深300指数3.50、4.46、3.32pct。
• 保险板块：本周保险Ⅱ（申万）下跌5.29%，跑输沪深300指数4.46pct。六家上市险企合计归母净利润同比增长78%，主要得益于投资收益差异。负债端NBV正增长，资产端股票投资尤其是OCI股票投资明显提升。建议关注渠道修复节奏和资本市场配置机遇。
• 券商板块：本周证券II（申万）下跌4.33%，跑输沪深300指数3.5pct。中金公司吸收合并东兴证券、信达证券获证监会批准，标志性案例加快落地。券商板块盈利和估值依旧错配，建议关注头部券商和并购重组券商。
• 多元金融板块：本周多元金融指数下跌4.15%，跑输沪深300指数3.32pct。证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》，完善资本约束、业务规范及过渡安排。具备创新能力和主动管理能力的期货公司有望受益。

保险周度数据跟踪

• 个股表现：新华保险（-6.35%）、中国平安（-5.86%）、中国太保（-3.62%）、中国人寿（-3.01%）、中国人保（-2.00%）。
• AH溢价率：中国人保溢价率最高（53.63%），中国平安溢价率最低（17.54%）。
• 债券及理财收益率：10年期国债到期收益率为1.69%，环比上升0.95BP；10年期AAA-AA级企业债、公司债和商业银行债信用利差分别为38.00、59.56、26.33BP。

券商周度数据跟踪

• 个股表现：东吴证券（-0.83%）、方正证券（-1.88%）、兴业证券（-2.01%）表现居前；信达证券（-8.76%）、华林证券（-8.46%）、长江证券（-8.21%）表现靠后。
• 估值修复：华林证券（5.19x）、首创证券（2.90x）、信达证券（2.37x）估值靠前；国金证券（0.85x）、国元证券（0.85x）、华西证券（0.87x）估值靠后。
• AH溢价率：中信证券溢价率最低（23.57%），中原证券溢价率最高（173.43%）。
• A股市场交投表现：两市周日均成交额18929.92亿元，环比下降3.90%；市场周日均换手率为1.52%，环比下降0.11pct。
• 两融余额：全市场两融余额为26380.00亿元，环比上升0.33%；市场质押股数占总股本的比重为3.82%。
• A股市场发行表现：本周IPO募集金额23.57亿元，环比下降73.21%。
• 公募基金表现：本周新成立基金67只，总规模140.42亿元，环比下降1.99%；偏股型新成立基金42只，规模42.04亿元，环比下降15.41%。

行业新闻及重点公司公告

• 证监会：表示“十五五”期间将深化投融资综合改革，优化发行上市制度，健全中长期资金入市机制，释放并购重组改革活力。
• 中金公司：公告换股吸收合并东兴证券、信达证券获证监会批准。

投资建议

• 保险：推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国太平、中国人寿，建议关注中国财险。
• 券商：推荐招商证券、广发证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信证券、财通证券，建议关注华安证券。
• 多元金融：推荐香港交易所、瑞达期货、南华期货A+H、渤海租赁、中银航空租赁、易鑫集团，建议关注中国船舶租赁。

风险提示

政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。