国金机械 光模块设备行业深度汇报

核心增长逻辑

光模块设备行业的核心增长逻辑是随着AI资本开支的扩张，光模块公司扩产带来的设备需求大幅增长。下游厂商如旭创、新易盛等持续高增长资本开支，以及海外厂商Coherent、New曼D等Q2资本开支增速均超百，印证了行业景气度持续上行。

行业细分及价值量分配

光模块设备包含五大类设备：切片、打线、耦合、封装、测试及老化测试。价值量分配上，耦合设备占比最高（要求高精度定位），其次是功能测试设备（检测光模块性能），最后是老化测试、贴片及封装设备。

三层通胀逻辑

1. 资本开支扩张：AI资本开支带动光模块公司扩产，进而增加对光模块设备的整体需求。
2. 产品升级ASP提升：从800G到1.6T的技术升级，要求测试设备带宽提升（如示波器从50G赫兹到65G赫兹），单设备价值量翻倍以上。
3. 国产市占率提升：国产测试仪器厂商在满足需求后，随着市场扩张，有望填补外溢需求，提升市占率。

最优赛道：功能测试设备

功能测试设备受益于上述三层通胀逻辑，行业需求增速远超整体光模块设备行业。测试仪器升级带来的单机价值量提升，以及国产市占率提升，共振推动板块高速增长。联讯仪器作为国产龙头，一季度利润超1亿，二季度达4多亿，净利率提升19个百分点，订单收入兑现加速。

第二推荐板块：耦合设备

耦合设备价值量占比最高，进入壁垒相对较高。推荐关注核心龙头公司罗伯特科，其在CPU环节的光电同测需求方面处于行业领先地位，控股子公司飞鸿泰克进展最快。

研究结论

1. 下游需求飞速扩张，行业景气度高。
2. 功能测试设备是高景气赛道中的最优细分赛道，建议持续重视。
3. 联讯仪器作为国产龙头，将显著受益于1.6T放量，增速远超施德科技。
4. 罗伯特科在耦合设备领域优势明显，CPU环节需求带来额外增长动力。