国金机械 杰瑞股份深度汇报

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心投资结论 1. 杰瑞股份当前具备良好市值支撑，2027年确定性较高的业绩增长，市值有望达2000亿元以上2. 公司已从油气设备企业成长为能源领域核心标的，当前估值偏低，具备较高性价比二、核心业务亮点 1. 燃机（燃气轮发电机组）业务为核心增长极：已在北美实现批量交付，是唯一获北美头部数据中心订单的国产品牌，2027年该板块收入预计达180亿元以上2. 燃机订单持续兑现：2026年7月大额订单（含14亿美金燃机组、10亿美金配套设施），2027年交付额预计达130亿元；海外法案对离网订单无影响，无需担忧3. 机头资源充足：与F泰签订独家协议，2027年F泰贡献2.5GW产能，可覆盖订单需求，远期还有微电网、SMR等业务拓展空间4. 订单结算波动合理：因需收齐预付款计入订单，2026年中报订单总量短期增速平稳，2026年下半年订单将加速释放三、现有主业情况 1. 传统油气主业（井上天然气设备、井下开采设备等）受中东交付、船运影响短期波动，公司已调整航道，2026年Q3交付节奏将提速，业绩有望逐步回暖 四、风险与关注 1. 需持续跟踪燃机订单新增、交付进度及毛利率变化2. 关注能源政策、海外市场需求变动对公司业务的影响 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金机械杰瑞股份深度汇报，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户仅供交流研究观点专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不够。构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持。谢谢哎，各位领导大家晚上好，我是国音基刘明哲呃，非常感谢呃，非常感谢各位领导今天晚上宝贵的一个时间。呃来听我们这个杰瑞杰瑞股份的一个深度报告啊，包括近期呃这个相关的一个更新啊，进行相关的一个更新。呃，然后今天的话可能大概是用一个呃用一个20分钟左右的时间。 哎给各位领导再次汇报一下杰瑞啊，首先的话我们就是还是一样的。呃先给结论啊，先给结论呃杰瑞在公司呃，我们一句话定定位的一个结果是什么呢？就是呃主页其是有比较不错的一个市值的一个支撑点啊，包括它的一个呃就是天然气的一个业务。呃，天然气的一个业务啊，包括它的订单啊，还有包括它的一个呃，就是这个。 从今明年的一个角度来看，呃整体的一个呃增长啊，还是比较不错的啊，就是构成一个比较呃比较不错的一个 主业的一个支撑点啊，然后呢，在这个呃燃机的一个出海啊，燃机的这个出海里面就持续的啊，打开增长的一个空间包括呃7月份的这个这个这个这个这个呃这个大订单下来，然后其实是也是就是什么呢？呃进一步的就是呃打开了整体的一个明年的一个业绩的一个上修啊，就是整体来看的话，我们至少是从今年一个角度来看，是能够看到一个呃2000 10以上的一个目标的一个市值啊，整体的一个呃，确定性还是比较大的啊，整体确定性是是比较大的，这是我们现在的一个呃核心的一个结论啊，首先我们先来看它，现在这个啊就发电这块发电这块先给各位领导呃再再那个简单说一下呃情况然后呢再汇报一下近期啊，包括一些变化的一个情况，呃首先的话，它的整体的一个定位可能大家也都知道啊，就是一个呃国内南极出海的呃，在北美的这个龙头啊，订单就是快速的一个释放了啊，就是其实我们是呃能够看到整体北美那边的一个缺电，这个应该也是呃，说的比较比较多，比较烂的一个东西了啊，那边的一个呃缺电的一个确定性是比较高的，包括其实我们是从这周的一个呃，就是就是北美那边发生的一个你的一个呃，数据中心的一个断电其实也是在嗯，也是在就是呃，反映这个电力。 呃包括这些基础设施的一个重要性啊，包括经济呃呃，这些基础设施的一个重要性。所以这块的话，我觉得就是包括市场关注，包括一个呃就是缺电的这个呃，这个这个这个相关的一个产业的一个呃，就是还是值得更加的1个重视还是值得更呃值得更加的重视的。然后呢，杰瑞在这1块的话，其实是卡位的是比较好的，早在呃五六年前其实就在北美做了一个呃做了做了台计算机发电机组这个事情啊，然后之前也在呃油田领域持续的呃就是长时间维度的呃进行使用，包括包括之前其实也是有过相关的一个销售，所以说就在去年的时候顺利啊，在11月的时候顺利落地第一个医美经营商的这么一个大单。 我就开始了呃疯狂的一个接呃疯狂的疯狂的一个落单那个呃，这个节奏啊，包括像最新的这个大订单啊，最新这个大订单大概呃就是这个x公司啊，它的一个订单其实还是比较大的呃整体你的燃机呃燃机呃燃气轮机组的这个能达到呃14亿多美金包括它的配套的，这些设施也是能达到10亿美金，也就是我们呃能够算起来的话。这光这一个订单明年交付的就能够达到130亿人民币这么一个体啊，所以我们是能够呃，就是能够直接订单公告的这些订单的一个角度是能够嗯，看到明年呃杰瑞的业绩的一个确定性。 嗯，杰瑞明年确定呃业绩确定性包括他未来增长啊，其实可能各位领导就会问他未来增长天花板在哪，我们觉得就是包括这个机头。这个东西其实是不是嗯，太需要去care就是它的这个限制啊，就要有问题，因为之前就是当杰瑞接了第一个订单的时候，大家都在问它到底机头资源有多少然后呢？公司的一个回复是不用太过于担心，然后一步一步的这些订单啊，所有签的订单都是有机头机头资源覆盖的一步一步释放的，这些大的订单其实都在反映啊。 公司的这个机头的一个资源，其实不需要太担心的啊，包括呃后面的那个f太啊，签约这个独家的一个合作啊包括里面的合资相关的贡献啊，然后呢它的自己啊，明年以后的一个呃年化的一个产能也是能有一个呃这么2.5计划这么一个体量，所以我觉得整体的话其实就不用太过于去担心什么低投资源这些啊，更多的就是我们就能够嗯，期待或者看到杰瑞的一个点就是呃燃机这一块就是机发电机组啊，订单有持续上修的一个可能性啊，包括什么呢？ 包括现在的一个微电网，以及它就是它的一体化的。这个这个这个这个这个这个持续的落地不现在其实是有已已经有一个这么一个小的一个订单啊，未来我觉得在这一块啊是能够呃就是有一个sp大幅提升的这么一个呃，这么一个逻辑的呃，并且来说呃还要看到呃，他在就是呃弄了这个微电网以后以后的远期一些的smr这些东西，我觉得这个公司的话是从今啊往后看都是不会缺碎化的啊，就是你有sp提升的这么一个逻辑，然后还 有后面的一个呃就是发电领域的smr这种中远期的这个这个这个这个这个这个上修的这个能力，所以我觉得就是呃，就是我现在觉得杰瑞它其实就是一个怎么说呢？ 就是嗯，在能源领域，呃就是从之前可能大家把它定义为一个偏油气领域的这么一个设设备的公司，然后现在其实更应该把它定义为一个能源领域的一个核心的一个龙头的一个标的，我觉得这是现在，也就是说，那你把它定义为核心的这么一个能源龙头，然后它现在的一个市值是不匹配它未来的这个呃肠破活血，以及它这个能触碰到的。啊，广阔的市场的一个点的，所以我觉得无论是从一个短期的一个业绩的一个呃明年的一个兑现，还是从它的就是中长期的这个叙事，我觉得杰瑞现在都是处在一个比较低估的一个情况，然后剩下的话再给各位领导汇报一下近期的一个市场相关的一个变化就是杰瑞的话，它呃怎么说呢？ 杰瑞是他呃，近期的话可能也有些调整啊，就是呃，包括就是北美的那个什么就是那个呃那个那个法案，或者或者叫条例吧，然后呢就是相关的。这个出来以后大家就是会有或多的一些担心的一个问题。这个东西我觉得是不用担心的，他当时他的那个法案上面就是根据的是什么呢？根据的是一个呃就是连接电网的这么一个事情，然后杰瑞现在呃，几乎所有的订单就全部都是一个呃离网限制的这么一个订单，所以说是不会呃，我们从现阶段来看哈呃就是我也呃，从现阶段来看，那个东西是不会限知道一个杰瑞的一个问题，所以说是对杰瑞是啊，没有什么影响的，没有杰瑞呃对他是没包括最新的这个大的一个订单啊，就是我觉得就是解决一下各位领导就是对这个呃对这个问题的一个呃嗯，怎么说呢？ 对这个问题的一个疑虑的一个问题吧啊，这是我觉得杰瑞所以说呢，从整体呃就是那个现在的一个位置来看的话，我们觉得嗯还是刚才那个结论啊，就是从今明年的一个角度来看。Q3包括明年的一个角度业绩呃，持续的一个兑现，然后呢呃还包括后面的一个sp提升呃的一个呃就是那一体化呃以及最后的一个中长期的这个发电的这smr的这种相当于中级大的一个方案的一个推进，我觉得杰瑞智呃在这个位置是真的，是值得各位领导重视的一个地方。 呃值得各位领导重视一个地方，呃，剩下的话就是它的这个呃主页的方面。主业方面，这个东西的话是短期的话，受到可能呃中东的一些，比如说它的一些交付啊，船运的这个影响，但是其实公司已经在那个q2的，也就是上半年的一个业绩会其实也说了就是之前的话，想的是可能快速就解决这个问题，快速的就中东那边可能就结束了啊，嗯所以说那传期的的话就当时绕道的没那么多，那现在已经决定了就是这就是选择别的航道，就把这个东西交付的一个节奏给提上来，所以我们从一个短期一个角度来看主页在q3应该是能够看到一些交付端的一个提速一些变化啊。 所以这个东西的话，我觉得这个呃从一个呃三季度往四季度的一个角度来看，主页也会呃开始出现一个拐点向上，然后你的一个拦机呃q3的一个交付啊，包括呃，你的q3q41个交付以及明的一个交付，也都是按照这个节奏来进行，所以我觉得话就是从现阶段来看的话，呃就是杰瑞还是在一个比较性价比性价比比较高，然后呢又是一个比较低估值呃，然后呢又有持续又有可能可能存在的持续的一个订单的一个催化的一个阶段啊，所以我觉得这个东西的这个地方就是呃，可以指得各位领导在重视呃，各位可以值得再重视，然后呢就是再大概的过一遍就是我们这个呃就是杰瑞的一个梳理啊，各位领导首先的话就是嗯，就是可能没看过，没看过杰瑞的一个领导的话，我大概就是呃，用这些ppt给给各领导梳理一下杰瑞主要的一个情况，杰瑞主要的情况的话就是它是一个呃主页，做的是一个井上的一个天然气相关的一个设备，以及epc建设。 井下做的是开油油相关开采的一些呃装完井设备以及呃油氟的一些就是呃准备重环境服务啊，这些油服的一些 服务以及维修配件，这些业务还包括一些呃景气场开发的这样的一些业务啊，总体这一块其实构成呃公司之前的一个核心的一个主业。核心的主业，然后现在的一个另外一个核心的一个增长点，或者说是它的一个呃，就是进行再定价，或者说它从一个油气成长为能源呃巨头的一个一呃，一个一个一个一个一个点就是在于它的一个燃气轮发电机组这一块，这块的话主要供的是北美的一个数据中心。 呃规模北美数据中心，然后我们是能够看到它，大概就是能够看到什么呢？看到今年啊，相对于呃去年的一个收入是大几倍的一个增长，那我们明年相对于今年依然会是一个呃，就是大几倍的一个增长的一个状态啊，这一块都是都会是一个大几倍的，一个量的，一个放量的一个状况。并且目前来看的话，它是现在就是唯一实现一个国产的一个蓝驱动机发电机组在北美进行批大批量交付的呃就是北美，呃，在美国是一种经济大批量交付的一个公司，呃，这一块的话，我们整体看下来就是呃杰瑞，这家公司是已经实现了并且并且就是说到也就是说了，然后就做到，并且说持续兑现啊，在这个新业务的拓展方面持续兑现的一家公司啊，持续兑现一家公司，这是他现在的一个核心的一个情况，然后剩下的话可能呃有些领导就是呃，关注杰瑞的就是领导的话会看到他的一个呃可能中报，里面说说他的一个新签订单啊，他呃，呃就是在想它的就是燃机的订订单放的那么多啊，为什么它的总量的一个订单才增长了，才略微一个增长啊？ 其实这会涉及到杰瑞计入一个订单的一个方法啊，就是它是全部收齐了预付款以后才会计入到订单。然后呢？在呃6月底的时候，当时只是有一些就是新签的一个燃机的一个订单，其实是没有完全交付这个这个这个那个预付款没有收齐，所以说就没有接接入到里面，所以说就显得这个呃这个这个这个这个订单可能增长的没那么快，其实我们是呃能够看到它的一个呃燃机的一个订单，其实有上半年接的一部分，其