国金机械 联讯仪器深度汇报

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 联讯仪器定位为早期安捷伦，核心业务覆盖光模块与光芯片测试、硅光晶圆测试，同时布局存储FT测试、CPU相关测试能力搭建。
2. 2026年Q2联讯仪器业绩超预期，单季度净利润近4.5亿元，净利率达43%，较Q1提升约19个百分点，核心驱动为1.6T高端产品放量。
3. 光板块为联讯核心增长极：光模块升级驱动测试仪器需求扩容，联讯是全球唯二可提供1.6T全套测试解决方案的企业，市占率处于快速提升阶段；光芯片测试（KGD、COC）随光模块扩产同步扩张，联讯卡位上游具备规模效应优势。
4. 联讯高管团队出身安捷伦、菲尼萨等头部光通信企业，拥有深厚技术积累，是公司核心竞争力之一。

二、行业逻辑

1. 光模块从800G向1.6T、3.2T NPO演进，测试仪器需求随速率提升持续扩容，联讯是光扩产需求的核心标配，行业资本开支加速支撑业绩增长。

三、布局与潜力

1. 存储FT测试为联讯第二增长曲线，目前推进顺畅，已获下游大客户验证，未来有望拓展三星、海力士等海外客户。
2. 联讯已布局CPU相关测试能力，在OEI领域已有进展，丰富产品线保障长期发展。

四、风险与关注点

1. 存储测试业务拓展进度及海外客户导入效果待验证；CPU相关测试业务进展存在不确定性。
2. 光模块行业扩产节奏、技术路线迭代可能影响联讯产品需求与毛利率。

二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金机械联讯仪器深度汇报。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。 专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式。将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 呃，呃，各位领导，大家哎喂，哎喂，哎，各位领导，大家晚上好，我是国营机械刘明哲。呃，就是非常感谢各位领导晚上的一个时间，呃，来收听我们这一次的一个呃，延续仪器的这个深度报告，呃，就是 呃，首先的话，向各位领导就是 呃，汇报一下，就是我们现在对 整个连续的一个理解啊。呃，联讯的话就是我们现在觉得就是呃，他就是一个早期的安杰伦。呃，为什么这么来理解呢？ 就是安吉尔早期的话，它其实它是相当于就是。呃，从一个那个是的，呃，还有现在的艾瑞万。呃，分拆出来的啊，也就是说呃，现在的世德的话，呃，就大家都知道它的核心的现在的一个增长是呃，光测试这方面，然 后艾德万那边的话，就是包括S O C，以及它的一个存储的一个测试。那现在的一个整个的一个连续的一个。 啊，发展包括现阶段的一个呃定价，呃，也是在呃，也是在于这两个方面。呃，首先的话，就是它的光模块还有光芯片，以及它的整个硅光晶圆的一个测试，这是它现在呃，就是包括咱们招股初期也看到的，它现在布局的这个。这个 FT，呃，存储的 FT 的一个测试，呃，相关的一个进展，一个推进，啊，所以我们觉得就是现在的一个呃联讯，呃，就相当于一个呃当时早期的一个安捷德，呃，也是他现在的一个呃就是怎么说呢？ 核心的一个呃定价的一个逻辑，呃，核心定价的一个逻辑。然后首先我们来看到呃联讯啊，我们先来看到联讯，联讯是这样的，联讯就是刚才已经说了，它是核心的两个定价逻辑，就是它的一个光，呃，以及它的一个存，啊，首先我们先来看一下近期的一个表现，啊，其实我们从。从一个呃那个首先从一个呃中报的一个角度啊，我们是能够看到它的呃比较炸裂的这个呃就是单季度呃单Q二的这个变化。呃里面我们觉得最性感的一个地方在于什么呢？ 最性感的地方在于其实呃我们是能够看到这个呃那个一季度的时候，它其实它的一个利润其实也就才呃一点二个亿左右。呃但是呢，它的一个二季度的话，其实已经干到了一个接近四点五个亿这么一个水平，就大幅的一个大幅的一个扩张的呃。里面其实反映出来的一个东西是什么呢？ 反映出来的是他的一个呃盈利能力的一个呃超预期，呃盈利能力超预期表现在什么地方呢？其实我们是能够看到一个他。Q一的时候，它的一个净利率啊，其实只是 呃，就是二十几个点，呃，只是二十几个点。但是呢，你看到一个Q二的一个角度，呃，就是来到了呃四十三个点这么一个水平。而这个东西。 呃，是背后反映的什么呢？其实就是反映一个一个比较核心的一个点，呃，就是他的一个。呃，就是他的一个。高端产品的一个放量，就是一点六T啊。其实我们也一直都是在给市场啊，在传达这个一点六T啊的这个放量啊，会带来一个就是 呃，测测试呃，测试仪器这个板块的一个通胀啊。 这个通胀的话，我们现在其实已经在这里呃反映到这个报表端的一个表现了啊。所以我们觉得就是一切的一个产业的一个进展啊，都是如我们呃所说的这么一个推进的一个过程当中。所以我们觉得。包括今年和明年，啊，就是我们这这。 呃，连续是会继续彰显这个呃龙头的一个表现啊，就是呃。整个的一个利润的一个兑现啊，包括一个呃盈利能力的一个呃呃就是维持高位的带动下的这个呃这个放量，我们觉得是可以值得持续的一个期待的啊，值得持续的一个期待的。呃，然后呢是最高。呃，包括就是我们觉得从一个怎么说呢？ 从这个这个这个呃行业端的一个角度来看，首先从光的一个 光的这个角度。其实我们近期也梳理了一个东西啊。亲切梳理了一个，就是包括就是国内呃，以及海外的这些呃，下游的核心客户啊，他们的一个呃财务的一个情况，以及他们的一个资本开支的一个情况啊。其实我觉得我们现在得到的一个核心的一个结论是什么呢？ 就是联讯啊，它其实就是一个什么呢？就是现在我们就是光这个领域啊，其实呃扩产的这么一个最大的公约数 这个怎么来理解呢？这个 这这个怎么来理解？其实我们可以看到，呃，无论是你的现在的八百G啊，就是。 呃，还在持续扩展了800G，还是1.6T。呃，以及啊就是比较高端的这个6.4T的Q，呃，这些东西。啊，它的一个扩产啊，其实都一样的是必备的是什么？必备的啊，就是这个呃测试仪器。 并且来说，呃，随着这个呃八百D到液流体，甚至到NPO，你的带来的整体的测试。的这个通胀啊，是在持续的啊，是在持续的。并且来说其实它的这个扩展，呃，这个东西的话就是对于光模块包括NPO，呃，其实它都是一个全检的一个东西。所以说呢，这这就是我们啊得到的这个呃最最大公约数的一个核心的一个结论。 呃，其次的话就是它的一个通胀，呃，这个通胀的话我们觉得。是已经在这个二阶段，以及就是包括他的Q2的这个数据，其实是能够看到一个展现的。啊，并且就是我们认为大概率就是在未来啊这几个季度，我们是能够持续啊看到这方面的一个表现的。靠这方面的一个表现。 这是我们看到的。啊，其中的一个点。然后剩下的话。呃，就是。呃，就是包括光芯片，光芯片这块的话，我们觉得就 就是各位领导，其实还是。 呃，可以直接就是那个也继续重视的一个点，呃，这个什么？就是你在整个光模块扩展的过程当中。啊，你的需要的，无论是走的是硅光方案。呃，还是DML，呃，你的所需要的这个扩产的一个光芯片，其实都是在持续在扩张的。 并且的话，它一个光模块是配好几个的这个光芯片。它其实带来的这个光芯片的测试的一个需求，包括KKGD，包括CUC。你的这个光芯片的需求都是成它配套的。呃，就是这个个数呃成倍数的一个扩张的。 所以我们觉得这块的一个呃变化啊，就是这个市场的一个大幅的一个扩张啊，是值得持续的一个重视的啊。包括现在呃连续的一个对于K G D呃，以及C O C呃这个市场。嗯，里面的一个呃，这个这个市场地位来说，也是会随着这个这个这个呃整个板块啊，就是大幅的一个扩张啊，甚至能够表现出来一个规模效应啊，带动的。呃，整体的一个呃，这这个板块的利润的一个加速的一个兑现。 所以我们觉得整个的这个呃连续怎么说呢？就是从 今年明年。啊，这些的一个角度来看的话，光这块的一个利润释放的一个顺畅程度，以及它的一个呃，就是这个这个这个呃，就是这个这个呃，加速的一个表现。我们 很可能大概率都是能够从一个呃季度的一个财务端的一个表现，是能够持续的呃观测到，呃持续的观测到，持续能够验证到的。 啊，建议各位领导就是。重视这一块的一个。呃，整体的一个放量，呃，就是它的一个通胀，以及这个高端产品放量。带来的这个利润的一个兑现。 要带来的用人对象。啊，剩下的就是呃。呃，也得重视这个这个他在。呃，纯这方面，呃，测试的这个，呃，测试的这个。 这是一个布局啊，近期的话呃就是。呃，就是可能就是也会有一些呃比较呃比较向好的一些呃变化，这个欢迎 。呃，就各位领导后面的时候，呃，就是私信我们。呃，就是探讨的就是相关的这个呃，就是纯方面的一个进展啊，纯方面的一个进展。 然后这是呃整体的一个情况啊。啊，大概的话我就再向各位领导。就是过一遍啊，我们的这个这个这个这个这个演示的这个材料啊，过一遍演示材料啊。整体的话，我觉得就是之前就是连续做什么，或者说它的一个产品的布局啊，大概其实也给呃给各位领导梳理清楚了。 然后我觉得这个地方的话，就是呃再给领导们就是呃就是从一个数据的一个角度啊，详细的看一下它具体的这个。呃，他的表现啊是有，就是我们觉得是。十分十分的亮眼，就是当时看到这个。呃，财务财财务表现的时候，我们其实还是比较激动。 还是不要激动，呃，首先的话其实我们是看到它的这个。呃，单季度的这个呃毛利率和净利率啊，其实我们能够看到你看。呃，刚才也向向各位领导呃，就汇报过嘛，其实。你的Q二的整体的这个呃净利率，其实相对于Q一来说，基本是 呃，接近啊，提了提了接近十九个点这么一个水平。 哦，那它里面的一个。核心的一个拉动的一个点在于什么呢？其实就是在于它的一个呃六十五G赫兹示波器啊，这些高端的一个产品的一个呃开始放量啊，开始的一个放量。啊，这个呃，包括哈，呃，包括我们觉得就是。 呃，到未来啊，就是你展望未来的几个季度，呃，包括就是到明年以后，你的一点六T。啊，你的这个订单开始在一波的一个下，然后你的一点六T的占比的一个提升。呃，以及呃到明年，呃，可能你这个呃N P O。呃，N P O。相关的这个需求啊，上来以后啊，带来的这个这个这个这个这个。 这个净利率的这个提升。你的高端产品的这个。呃。高产品的冲撞。 我们觉得是。呃，会带来整体利润端的一个加速，呃，带来整整体利润端的一个加速。我们觉得这个呃净利率的话，呃，是有望维持在继续的一个高位的一个情况的啊，这是我们现在的。呃，核心的第一个大点啊，核心第一个大点，然后第二个大点的话，我觉得就是 呃，就是 呃，再向各位领导就汇报一个就是。 连续这家公司的一个定位，其实在平常的。呃，路演过程当中，呃，可能有很多领导也都会问我，就是。为什么连续就感觉就是建立没几年的一个公司？然后他为什么就能够呃一下子就是。 呃，就做到了全球第二呃这么一个水平。然后呢，就是还能够展现这么炸炸裂的一个呃业绩，呃，包括为什么它是 呃，想做呃，可能把电测的这个存储的FT测试机就做出来了。呃，其实它里面的一个核心就是它的一个高管，其实都是从 呃，之前的包括像是前安杰伦。啊，还有菲尼萨。 啊，这些啊，头部的这种啊，光通信的公司其实都是有十几年。啊，十几天。呃，这么一个技术的一个资深的一个背景出来，呃，出来就是做。呃，创立这家公司。 所以我觉得这个东西是一个呃留在这这个公司里面的一个基因。啊，还有技术的一个积累啊，带来的这个公司创立以后啊，持续的一个蜕变呢，我觉得这个东西是能够 呃，值得呃值得大家重视的。因为这个就是科 技公司，其实我们梳理别的呃，其实也都是这么一个基因引领着呃一个公司快速的一个发展。啊，对。 这个我觉得是它里面核心的一个支撑的一个点，也是支撑它现在呃就是光呃还有电呃呃光电方面呃的一个呃比较大的一个进展的一个点，呃比较大进展一个点。然后剩下的话就是。呃，还有剩下的话，还有一个就是。 呃，咱们关注一个东西啊。关注就是他的一个。呃，光器件，呃，它所谓的光器件其实就是我们现在核心跟踪 下来，就是它的一个。呃，光芯片的一个P G D，以及光芯片的一个C U C。 呃，这块的话，呃，公司其实就是通过自己的光测量的这个。呃，能力啊，其实就是卡威的这个。呃，相相当于偏上游一些的这个光芯片的一个领域。啊，这个CUC的一个。 COC光芯片的一个老化，以及呃以及光芯片，呃，它的那个裸贷的那个呃P C D，呃，这个东西的话其实也是一样的，整个板块你的。呃，光呃，光模块扩展你。你上游的气，你上游的芯片一样的是在大工厂的年份。所以说这个板块的一个景气度，它其实就是同样的一个呃大扩张的一个贝塔，呃大扩张的一个贝塔这块的话，连续现在的一个呃市占率，包括竞争能力，我们从下游其实。 啊，反馈过来都还是比较强的。所以这一块的话其实。包括其实可能各位领导也听了那个联讯的一个呃中报的一个电话会啊，都是反映现在的一个订单呃增长的也是特别快。呃，增订订整个订单增长也是特别快。 所以我觉得整体的话。就是。连续的整个在光这一块，就是整体卡位一个光芯片。光芯片的一个PGD COC。 以及。到中间的这个光模块的这个测试，啊，然后卡位这个1.6T的放量。所以说我们觉得就是。从一个精密链的一个角度。 啊，这一块的一个。呃，就是持续的一个放量，包括高端产品的一个。呃，市占率，呃，包括他自己的一个产品在里面收入结构的一个占比的一个提升。它的整体的一个呃利润的一个释放，呃，是有望持续超预期的，呃，是有望持续超预期的。 就是呃，连续在光这一块的一个呃核心的一个结论啊，核心的一个结论。然后具体的在这一块的。呃，比如说是现在的一个增长的一个情况啊，包括一个。呃，相关弹性的一个测算啊，就欢迎各位领导，就是呃联系我们国建机械团队啊，后面就是我们。 可以私下再交流啊，可以私下再交流。然后这是呃第二块，然后剩下的话还有一个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。那个就是它的一个。