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应流股份的核心逻辑是什么？
应流股份的核心逻辑是全球燃气轮机需求爆发，海外核心涡轮叶片供给紧缺，作为国内叶片龙头，其份额有望加速提升。公司已实现全球顶级客户西门子批产签长协，并与GE、三菱、贝克休斯、安萨尔多等合作，客户覆盖全球头部燃机厂商。应流2024Q3起合同负债爆发，2024年燃气轮机订单同比增103%，2025年新签两机订单21亿元，2026H1新签8.4亿元，产能爬坡将于2026Q3-Q4提速，业绩环比将大幅改善。应流两机业务累计投资20亿元，预计2026年两机收入近40亿元，2028年达50亿元，2030年达100亿元，净利润2026年5.5亿元、2027年9-10亿元、2028年15-16亿元，年增速超50%。对比海外叶片龙头浩迈特，二者两机收入占比均约52%，浩迈特对应2028年估值约40倍，应流仅20倍，且应流增速为浩迈特3倍，被严重低估。
燃气轮机行业发展趋势如何？
全球燃气轮机需求因AI数据中心耗电量激增而爆发，2025-2028年美国数据中心总功耗将从10GW升至110GW，燃气轮机占美国发电比已达45%，需求将连续三年翻倍式增长。燃机核心涡轮叶片具备“四高”属性：价值量占比高（热叶片占25%）、技术壁垒高、行业集中度高、投资风险高，供给端因需成熟技术工人、长研发周期，海外龙头扩产进度远低于规划。海外叶片龙头浩迈特、PPC合计占全球50%-70%份额，浩迈特近12年未实质扩产，仅靠涨价实现收入增长，PPC上一次扩产在2015年，巴菲特控制后未大规模扩产。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了应流股份在全球燃气轮机叶片领域的竞争优势和成长空间。核心内容包括应流股份与全球顶级客户的合作情况，如西门子、GE等，以及其在两机业务上的投资和产能规划。报告对比了应流股份与海外龙头浩迈特的估值和增速，指出应流股份被严重低估。此外，报告还分析了全球燃气轮机需求的爆发式增长和供给端的紧缺状况，以及应流股份与赛风的合作进展。
当前市场对燃气轮机行业的现状判断是什么？
当前市场对燃气轮机行业的现状判断是需求爆发式增长而供给端紧缺。全球燃气轮机需求因AI数据中心耗电量激增而大幅提升，2025-2028年美国数据中心总功耗预计将连续三年翻倍式增长。同时，燃机核心涡轮叶片的供给端因技术壁垒高、研发周期长等因素，海外龙头扩产进度远低于规划，导致市场供给紧张。应流股份作为国内叶片龙头，受益于这一趋势，其市场份额有望加速提升。
研报提示了哪些风险？
研报提示了海外龙头突发扩产和核心客户订单变动等风险。虽然当前市场对燃气轮机行业的需求旺盛，但海外龙头如浩迈特、PPC等仍可能通过扩产来增加供给，从而影响应流股份的市场份额。此外，核心客户的订单变动也可能对公司的业绩造成影响。尽管存在这些风险，研报仍坚定看好应流股份的长期高成长性，维持重点推荐评级。