钢材铁矿周报：宏观情绪抬升至极高水平

结论与策略推荐

钢材供需偏弱，但钢厂减产边际改善。建材需求同比收缩，供应同比下降，矛盾有限；板材需求韧性较强，制造业利较好，直接、间接出口维持高位。钢厂利润受焦炭提涨影响大幅下降，处于历史极低水平，后续减产概率大。估值方面，钢材现货跟涨乏力，期货估值走高。宏观情绪改善，商品市场情绪指标升至极高水平。

铁矿供需偏弱，铁水产量环比下降，利润率降至数年新低。焦炭五轮提涨落地，第六轮压力较大。供应端符合季节性规律，钢厂利润受焦炭提涨影响下降，旺季需求不及预期或致产量回落。港口库存同比增约2300万吨至约1.6亿吨，澳巴库存占比恢复，结构性矛盾缓解。铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低，估值偏高。宏观情绪改善，商品市场情绪指标升至极高水平。

本周交易策略：

• 单边：观望为主，偏空思路。
• 逻辑：商品市场情绪反弹，供需维持偏弱。
• 套利：尝试做多盘面钢材利润。
• 钢材利润逻辑：焦煤边际复产，钢材利润为数年新低。
• 风险提示：微观需求、地缘事件、产业政策。

价格回顾

PB/超特现货环比下跌16/16元/吨，期货贴水环比下降9/9元/吨；PB粉期货贴水维持近五年同比新低。除焦炭外各品种9（10）/1价差环比小幅波动，焦炭9/1价差环比大幅扩大。

基本面数据回顾

• 百城土地销售环比上升15%，同比下降1%。
• 建材日度成交环比持平，同比降12%。
• 乘用车周度销售环比下降4%，同比下降8%；八月乘用车库存高于历史同期均值。
• 杭州出库环比上升1%，同比下降7%。
• 华东螺纹轧材利润环比上升30元/吨，华北角钢轧材利润环比持平。
• 乐从冷热价差环比上升170元/吨，位于历史同期中等水平。
• 五大材总表需环比基本持平，板材情况好于长材。
• 螺纹、长材库存环比小幅去库，去库速度小幅加快。
• 螺纹贸易商库存占比环比小幅下降，位于历史同期最高水平。
• 卷板库存去库小幅放缓，逊于历史同期均值水平。
• 小样本长材产量环比上升2万吨至248万吨，同比下降16%；板材产量环比下降5万吨至460万吨，同比下降3%。
• 四大材供应环比下降3万吨（0.4%）至708万吨，同比下降8.4%。
• 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降49/78元/吨，分别创21年6月/十年以上至今新低；滚动核算利润环比下降157/183元/吨。
• 短流程钢厂利润环比持平，产能利用率环比上升0.8个百分点。
• 废钢价格环比持平；废钢估值环比连续两周迅速下降，创2017年9月至今新低。
• 钢厂废钢日耗边际小幅回升，位于历史同期均值水平，库存天数维持历史同期中性略偏高水平。
• 钢厂铁矿日耗环比小幅上升，库存天数环比持平。
• 铁矿供应扰动有限。
• 国产矿产量环比小幅下降，位于近六年同期最低水平；坑口库存边际回升。
• 粗粉占比环比持平，澳巴占比逐渐回升至历年同期中性水平。

周度主要事件回顾及下周概览

周度主要事件回顾与简评

• 焦炭第五轮提涨落地，第六轮阻力较大。
• 河北省拟制订钢铁企业能碳计量标准，支撑数字化碳管理。
• 8月出口钢材1015.5万吨，环比增3%，同比增7%。
• 宏观：我国前8个月货物贸易进出口总值同比增长17.6%，8月当月同比增长19.8%。
• 《金融强国建设“十五五”规划》正式出台。
• 美国8月未季调CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，创今年6月以来新高；8月PPI同比上涨5.4%，市场预计美联储下周加息概率约为90%，到年底前将加息两次。
• 曼德海峡通行受阻，全球能源供应风险持续上升。也门胡塞武装已夺取位于曼德海峡至少5个岛屿，完成对曼德海峡控制。

下周主要宏观数据/事件一览

• 美联储FOMC会议及政策声明。
• 中国8月CPI、PPI数据。
• 中国8月社会消费品零售总额数据。
• 中国8月工业增加值数据。
• 欧元区8月CPI数据。
• 英国8月CPI数据。

研究员简介

游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究10年，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。报告观点和信息仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。市场有风险，投资需谨慎。