招商期货钢材铁矿周报：旺季成色检验宏观情绪有望触底

（2025年9月1日-2025年9月5日） 2025年9月7日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材供需中性偏弱，需求正值淡季，前期利润较好导致供应增加，建材垒库速度较快；板材需求稳定，短期数据受行政限产干扰，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持较低水平，但边际垒库加快。整体而言钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显。螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善。消息面美国就业数据显著不及预期，降息预期走强。预计本周钢材期现价格有望震荡偏强。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱。受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨，同比增3%。第八轮焦炭提涨迟迟未全面落地，钢厂有提降意向。钢厂利润边际萎缩，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。消息面美国就业数据显著不及预期，降息预期走强。预计本周铁矿期现价格有望震荡偏强。 本周交易策略： 单边：建议观望逻辑：宏观情绪有望触底，但反弹驱动尚不明确套利：尝试炉料10/5反套逻辑：弱现实格局不改，利润恶化后钢厂或持续减产风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比上涨40/20元/吨，主力合约换月，贴水环比下降13/33元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别上涨30/下跌10元/吨，活跃合约贴水分别上升36/下降4元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨3/17元/吨，期货贴水分别上升1/17元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 螺纹、铁矿1/5价差基本持平，其余品种环比走弱 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材\钢坯出口利润企稳，铁矿进口亏损小幅收窄 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比小幅下降，维持历史同期新低 百城土地销售（三周均值）环比下降3%，同比下降45%（上周下降6%） 建材日度成交环比上升3%，同比下降2% 数据来源：Mysteel，招商期货 投机情绪边际略降，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比下降40元/吨 乘用车销售（三周均值）环比季节性上升48%，同比上升4%，7月底经销商库存系数环比下降5%至1.36，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比上升30元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比小幅下降至历史同期新低 螺纹、长材库存环比上升且幅度维持历史同期最高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比上升至历史同期中性偏高水平 卷板库存环比上升，库存天数维持较低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 受建材拖累，五大材总库存环比上升，速度位于近年同期最高水平 小样本长材产量环比下降4万吨至304万吨，同比上升18%；板材产量环比下降20万吨至557万吨，同比上升2.6% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比下降24万吨（0.8%）至775万吨，同比上升8%（上周上升15%） 短流程钢厂利润环比上升21元/吨，产能利用率下降0.8百分点 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比下降30元/吨，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 铁矿疏港环比上升，仍位于历史同期最高水平 钢厂铁矿日耗大幅下降，库存上升，钢厂库存可用天数环比上升 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升62万吨至1.38亿吨，较去年同期低1584万吨 澳巴占比环比下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第八轮提涨仍未实质性落地，钢厂计划提降•大商所：增加设立海明联合能源集团有限公司为焦煤指定厂库 •中国新闻网等官媒：近日，多家外资金融机构发表观点称，当前中国股市估值合理，投资者对后市普遍表达乐观看法•美国劳工统计局9月5日公布数据显示，美国8月季调后新增非农就业2.2万人，远逊于市场预期的7.5万人，6月和7月新增就业人数合计较修正前低2.1万人:8月失业率4.3%.连续第四个月抬升，创2021年10月以来新高。劳动力市场的全面降温，表明美国经济的潜在动能可能比之前想象的更脆弱,市场因此加大了对美联储在9月会议上降息的押注。目前交易员预计美联储在16-17日议息会议上降息25个基点的概率达96%•9月3日，30年期美债收益率一度突破5%关口，创十余年新高；法国、意大利、德国等欧洲主要经济体长债利率全线走高;英国30年期国债收益率升至5.75%，创1998年以来新高;日本20年期国债收益率也触及本世纪以来高点 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼