煤焦周报：国产矿山供给回升，等待回调企稳

焦煤

• 走势评级：震荡
• 价格表现：蒙5#主焦煤报2019元/吨(+53)，活跃合约报1585元/吨(-81)，基差走阔(+549元/吨)。
• 供需情况：
  • 矿山开工率70.76%（+2.93），洗煤厂产能利用率28.66%(+0.3)，焦企生产率66.21%(+1.75)。
  • 矿山精煤库存131.47万吨(+1.32)，洗煤厂精煤库存279.52万吨(+0.46)。
  • 钢厂库存738.61万吨（+4.57)，焦企库存810.41（+3.19)，港口库存318万吨(-12)。
• 核心观点：
  • 供给端：国产煤复产加速，蒙煤通关仍处高位，海运煤增加空间有限。
  • 需求端：下游畏高情绪发酵，拿货意愿不足，库存处于极低水平。
  • 市场交易逻辑：当前价格主要受国产煤复产影响，若国产煤继续回升则确认供给缓解。
  • 策略建议：短期观望，回调企稳后逢低做多。

焦炭

• 走势评级：震荡
• 价格表现：天津港准一级焦报2220元/吨(+100)，活跃合约报2062.5元/吨(-108.5)，基差+435元/吨(+216)。
• 供需情况：
  • 焦企生产率66.21%(+1.75)，钢厂产能利用率88.73%(-0.19)，铁水日均产量236.29万吨(-0.53)。
  • 焦企库存46.33万吨（-10.05），钢厂库存572.44万吨（-13.75），港口库存194.2万吨（-4.95）。
• 核心观点：
  • 焦企利润修复至接近0水平，供需平衡依赖国产煤恢复或铁水下降。
  • 下游库存极低，若复产放缓存在逢低补库可能。
  • 策略建议：短期观望，回调企稳后逢低做多。

宏观环境

• 国际：美联储加息概率上升压制商品估值，中东原油供应收紧，霍尔木兹海峡通行受限。
• 国内：油价升水布伦特创纪录，地产政策反应平淡，出口高增速放缓，PPI/CPI同比继续增加。

研究结论

• 黑色板块利润集中于焦煤，焦煤主导板块价格走势。
• 当前10-1月差未随价格下行，反映市场交易国产煤复产而非蒙煤通关。
• 短期关注国产煤及蒙煤通关变化，下游补库可能性较大。
• 风险提示：煤矿安全事故、地缘冲突超预期。