铝早报：地缘叠加宏观扰动，铝价冲高后回落

氧化铝

• 盘面：截至9月11日，氧化铝主力合约AO2701收盘价为2697元/吨，下跌2.21%，持仓量增加24675手至220066手。沪铝主力合约AL2610收盘价为24235元/吨，下跌1.04%，持仓量减少25055手至211390手。长江有色现货A00铝均价为24240元/吨，下跌320元/吨，升贴水平均价为10元。
• 供给：矿端进口矿CIF价格维持高位，海运成本上升，进口矿到港量保持高位。9月10日数据显示，氧化铝周度总产量增加2.3万吨至174.1万吨，开工率微升至75.66%，运行产能增加120万吨至9078万吨。电解铝供应端主产区满载运行，增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。铝加工行业平均开工率上升至61.3%，下游板块开工修复。
• 库存：全国氧化铝厂库存为123万吨，库存压力较大。
• 结论：成本端上几内亚铝土矿发运扰动提供支撑，但运费上涨无法逆转矿石过剩格局，成本实质提升有限。供应端压力持续加码，运行产能升至历史高点，社会库存延续累库。价格预计以区间震荡、偏空运行为主，建议轻仓逢高沽空。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 盘面：美伊局势推升供给担忧，但油价暴涨推升通胀，宏观加息预期升温，对金属盘面形成压制。国内社库延续去化，下游开工率逐步上升，9月传统旺季特征显现。
• 结论：上周后半段宏观压制盖过供给支撑，但盘面未出现完全反转迹象。短期金融属性压制上行动力，价格跌破2.45万元回到2.4万元支撑位，建议观望支撑位强度，中长期布局多单。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。