海外低库存叠加国内出口预期推动，锌价冲高后回落

综述

本周沪伦比值低位小幅回升至6.8附近，锌锭出口窗口仍处开启状态。海外方面，中东冲突升级推升油价，美元走弱，有色金属整体反弹；基本面上，LME库存绝对量仍偏低，0-3Back结构维持130美元/吨以上，海外现货偏紧，伦锌表现偏强。国内来看，矿端紧张格局延续，国产矿加工费继续下跌，消费淡季下游畏高慎采，周内社会库存下降3.71万吨，主要来自出口去库，对沪锌形成一定支撑。综合来看，沪伦比值预计维持低位震荡。

周度数据

• SMM Zn50国产周度TC均价环比下降250元/金属吨至-2100元/金属吨。
• SMM进口锌精矿指数环比下降1.25美元/干吨至-124.5美元/干吨。

供给分析

锌矿

• 国内矿市场：加工费谈判焦灼，矿山端下调意愿持续，部分矿山自提加工费低至-2500元/金属吨左右，9月加工费延续下滑趋势。
• 进口矿市场：贸易商报盘较多，冶炼厂按需采购，进口锌精矿加工费延续低位。
• 产量及进口：2026年6月进口锌精矿36.28万吨（实物吨），环比降低8.51%，同比增加9.97%；1-6月累计进口276.16万吨，同比增加8.98%。
• 开工率：SMM锌精矿新样本开工率保持稳定。
• 库存：港口库存合计下降，主要来自出口去库。

精炼锌

• 开工：5月和6月部分冶炼厂检修，但整体开工率保持高位，7月产量环比下降0.5万吨或0.9%以上，同比下降7%左右。
• 产量：SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增加2万吨或4%以上，同比下降7%以上。1-8月冶炼厂产量累计同比增加不足1%。
• 进出口：6月精炼锌进口量5462.04吨，环比上升9.22%，同比下降84.85%；出口量2345.41吨，环比下降40.30%，同比上升24.49%。

需求分析

• 下游开工情况：镀锌、压铸锌、氧化锌开工率保持稳定。
• 终端数据：白电、汽车产量保持稳定，房地产市场数据表现疲软。

库存分析

• 期货库存：LME库存绝对量偏低，SHFE库存下降。
• 锌锭现货库存：七地社会库存下降3.71万吨，主要来自出口去库。

其他

• 宏观干扰因素：美元指数走弱，油价上涨。

风险提示

市场有风险，投资需谨慎。