焦煤专题：远月利空因素或正逐步累积

短期来看，支撑焦煤8月以来行情的基础——山西产量收缩与焦煤供给缺口持续累积，以及盘面上方压制的解除——蒙煤供应受阻这两方面因素均出现一定程度变化：体现为蒙煤发运的间歇性恢复以及焦煤产量出现向上恢复迹象。但近端焦煤现货紧张的情况以及供给的缺口仍旧存在，这将继续支撑焦煤期货盘面维持相对强势的状态。

中长期来看，焦煤期货维持持续强势存在诸多限制，远月或正酝酿下跌风险：包括钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限“榨取”全行业利润的情况难以持续；山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加，焦煤产量端限制存在明显边际弱化风险；煤炭端的“保供”风险等。

关键数据：

• 山西1-7月煤炭产量累计同比降超10%，预期截至8月累计降幅将达到13.3%。
• 山西省1-6月GDP增速2.1%，显著低于全国4.7%的平均增速水平，预计8月GDP增速或已低于2024年2月低点1.2%。
• 全国1-7月房屋新开工面积负增长20%以上，固定资产投资完成额累计同比-6.7%。
• 钢厂盈利率水平随着焦炭持续提涨显著回落，螺纹钢、热卷利润持续收缩至同期绝对低位水平。
• 动力煤价格创2024年以来新高并直逼1000元/吨关口，或面临监管与“保供”风险。

研究结论：

• 近月紧盯蒙煤发运，通关量修复情况是关键因素，可有效缓解近月盘面亢奋情绪。
• 中长期来看，焦煤期货维持持续强势存在诸多限制，远月或正酝酿下跌风险，需关注钢铁行业消费低迷、山西焦煤产量恢复以及煤炭“保供”风险等因素。