挖掘天然橡胶的基本面数据：主产国政府出资稳价，远月交易正逐步恢复

研发报告 / 天然橡胶 1 / 38 主产国政府出资稳价，远月交易正逐步恢复 挖掘天然橡胶的基本面数据 上游供应端：国内云南地区胶水对杯胶价差，自8月中旬以来，稳定抬升至目前的升水+200元/吨，验证了8月中旬的价格为中期低位。近期，泰国政府和马来西亚政府出台了各自的胶价提振计划。其中，泰国方面拟启动的是242亿泰铢（约合56.5亿元人民币）价差补贴计划，马来西亚方面提供的是共计3亿令吉（约合5.1亿元人民币）的雨季援助金和产量津贴。与其说是刺激产量的利空手段，不如说是验证价格处于低位的两个事件。毕竟这种“利空”政策是不可能在价格快速上涨时，用来抑制价格的。 中游贸易端：市场正逐步从商社事件中恢复。进口利润的打开吸引了新的贸易流，商社在国内重要进口商的市场份额，总会被其他贸易商填补。现货市场的远月报价重新开始活跃，可关注做空进口利润的策略。同时，持续去库的国内库存，有望因此重新累库。时值10月中旬，期现基差进入走弱周期，包括合成胶在内的非标品跟会相对于全乳老胶走弱。可适当减少套保比例。 下游消费端：最新公布的9月汽车产量同比减产-5.2%，介于7月（-12%）和8月（-1%）之间。受无锡超载事件影响，物流运价指数有望继续抬升，截至10月16日，中国公路运价指数连续第5周微服抬升。 虚盘：在缺乏炒作题材、资金离场等因素作用下，期权市场的波动率持续走低。 基本面略多。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 38 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 关键地区降雨与厄尔尼诺温距 ..................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 12 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 12 2. 美元胶-绝对价格 ......................................................................................................................................... 13 3. 美元胶-相对价差 ......................................................................................................................................... 14 4. 人民币胶-绝对价格 ..................................................................................................................................... 16 5. 人民币胶-相对价差 ..................................................................................................................................... 17 6. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 28 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 30 1. 轮胎 ................................................................................................................................................................ 30 2. 汽车 ................................................................................................................................................................ 31 3. 运价指数 ....................................................................................................................................................... 31 六、 期货 ................................................................................................................................................................ 33 1. 沪胶主力月间基差 ....................................................................................................................................... 33 2. 日胶月间基差 ............................................................................................................................................... 34 3. 沪胶-日胶 ...................................................................................................................................................... 36 4. 沪胶-TF ......................................................................................................................................................... 37 研发报告 / 天然橡胶 3 / 38 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 合约缩写：上海全乳/烟片合约：RU；上海20号胶合约：NR；新加坡烟片合约：RT；新加坡20号胶合约：TF；日本烟片合约：JRU；日本20号胶合约：T20。 研发报告 / 天然橡胶 4 / 38 二、 总览 1. 基础原料 A. 截至9月，太平洋海水温度高于同期均值+0.1°C，东南亚气候趋于温和。 B. 10月，泰国各主产府降雨增多，产量加权降雨量7.19mm，是9个月以来首次超过历史月均降雨量。对绝对价格的支撑上移。 2. 橡胶成品： A. 套利方面； ◼ 包括合成胶在内的多数现货用于基差走弱周期，期现套利宜获利减持，套保头寸宜适当调低比例。 B. 显性库存： ◼ 截至10月11日，上期所库存小计46.2万吨，库存期货40.8万吨。小计-期货为5.4万吨（历史同期均值4.2万吨）。库存累库速度恢复至正常水平。 ◼ 截至9月30日，日本TOCOM库存累库+382吨至12663吨，其中入库+698吨，出库-316吨。 3. 下游消费 A. 轮胎 ◼ 国内全钢胎开工率72.0%，年同比减产-1.3%。国庆期间停减产厂家于本周恢复正常