加息靴子或落地，重视稀土等战略金属

核心观点与关键数据

• 美联储加息概率超90%：美国通胀数据超预期，市场上修美联储加息概率超90%。考虑到原油成品油低库存、美伊冲突持续，油价仍有冲高可能，年内可能会有两次加息。
• 战略金属配置建议：建议优先配置战略金属，尤其是稀土等。
• 稀土市场行情：中美领导人新一轮会晤临近，市场可能会重点关注稀土反制措施。重稀土（氧化镝、氧化铽）一直处于温和上涨通道，伴随旺季补库，轻重稀土有望迎来普涨行情。
• AI基础设施建设：AI基础设施建设仍在加速，部分产业链（PCB、MLCC、磷化铟）需求缺口仍然较大。Rubin量化可能是新的产业催化，持续看好产业趋势向上的AI上游材料方向（氮化铝粉体、钛酸钡粉体、电子布、铜箔、钽电容等）。
• 中长期金属展望：中长期来看，持续看好稀土、金、铜、铝、锡、钨、锑、锗、镓、铌、铀、铼、锂等金属。

行业分析

贵金属

• 黄金：通胀预期上行叠加消费者信心走弱，滞胀及避险交易逻辑有所强化，黄金中长期配置价值仍然突出。
• 白银：供需基本面仍偏紧，看好金银价格中长期表现。
• 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。

工业金属

• 铜：供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持强势。
• 铝：短期来看，铝加工回暖或带动电解铝价格小幅回升，中长期铝价格变化需关注海外项目投产进度。
• 锡：若云锡三季度如期开展阶段性检修，短期供给收缩或推动库存进一步去化，并促使下游由随用随采转向提前备货，从而放大阶段性供需矛盾，支撑锡价中枢继续上移。
• 建议关注：洛阳钼业、金诚信、河钢资源、江西铜业、西部矿业、铜陵有色、云南铜业等（铜）；宏桥控股/中国宏桥、天山铝业、电投能源、中国铝业、创新实业、华通线缆、云铝股份、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等（铝）；兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路等（锡）。

能源金属

• 镍：高库存与需求疲软格局未改，短期镍价受政策预期摇摆等因素影响维持震荡。
• 锂：市场已反应需求下行带来的情绪性冲击，全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。
• 建议关注：华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等（镍）；中矿资源、川能动力、雅化集团、天华新能、赣锋锂业、永兴材料、天齐锂业、盛新锂能、大中矿业等（锂）。

战略金属

• 稀土：重稀土价格表现更强，氧化镝、氧化铽价格上涨，强化稀土价格上行预期。人形机器人规模化出货将为稀土板块打开全新需求增量空间。废料回收链条税务及票据合规监管趋严，削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑。看好26年稀土中枢价格上涨。
• 建议关注：华宏科技、包钢股份、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源（稀土）；金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等（磁材）。

风险提示

• 宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。