金属（有色）周报：美联储加息靴子落地 中央经济工作会议定调2017，基本金属价格呈现分化

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 欧央行延长QE但缩减规模 中国经济持续向好 基本金属宽幅震荡整理 2016-12-13 黑天鹅事件频发 中美经济数据持续回升 基本金属冲高回落 2016-12-6 美国数据好于预期激发基金买盘大量涌入 基本金属全线上扬 2016-11-29 美联储暗示加息，强势美元归来 供需面好坏不一 基本金属涨跌有别 2016-11-22 特朗普成功逆转当选美国总统 市场情绪V形反转 资金推动基本金属价格大幅反弹 2016-11-15 四大央行按兵不动 经济数据好坏不一 锡与铝分列涨跌首位与末位 2016-11-8 中国数据喜忧参半 欧美央行货币政策持续分化 基本金属走势各异 2016-10-25 全球宏观经济好坏不一 供需基本面各有千秋 基本金属涨跌不一 2016-10-18 中国市场休市 全球经济数据好坏不一 伦铜领跌外盘基本金属 2016-10-11 商品研究|基本金属周报 2016-12-17 |中大期货研究院 美联储加息靴子落地 中央经济工作会议定调2017 基本金属价格呈现分化 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空CU1702 100 100 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，内外盘基本金属呈进一步分化之势：从内盘来看呈进一步分化之势，其中，沪铜与沪铝呈缓步震荡下行之势，沪锌与沪镍呈宽幅横盘区间震荡整理态势，沪铅在本周前四天呈横盘震荡整理态势，周五则是大幅下挫，而沪锡则是呈震荡上行之势，从周度涨跌来看，沪锡以上涨3.12%位列涨幅之首，沪镍以微涨0.26%略高于沪锌的0.22%而次之，沪铅虽在周五出现大跌，但本周以下跌3.39%位居跌幅之首，沪铝以下跌2.88%次之，沪铜本周下跌1.94%；从外盘来看，伦铜与伦铝均在周一大跌后于后四天呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，伦锌在周一与周二宽幅震荡整理后于周三大幅拉升，而后于周四和周五震荡回落，伦铅在本周前三天缓步走强，而在后两天则是大幅震荡回落，伦锡在周一与周二震荡走强，后三天则是震荡回落，伦镍本周则是呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，从周度涨跌幅来看，伦锌以涨幅超过2%位于涨幅之首，而伦铜则是以跌幅超过2.7%而位居跌幅之首，这与内盘的涨跌略有所不同。 本周内外盘基本金属价格从联动关系来看，以外盘带动内盘为主。从影响因素来看，金融属性仍为主导，商品属性次之，从金融属性来看，主要集中于美联储的议息会议、英国央行的议息会议、中美欧三大经济体的经济数据、中国的中央经济工作会议等方面；而从供需面来看，则主要集中于菲律宾三座矿场的环境许可证被吊销、国内铝业巨头联手挺价、国家统计局公布的11月产量数据等方面。 从本周美联储的议息会议来看，美联储12月会议如期加息25个基点，为一年来首次加息、十年来第二次加息。美联储在声明中表示，考虑到实际和预期的劳动力市场、通胀状况，因此作出加息决策。这意味着美联储认为劳动力市场接近充分就业。美联储预计未来前景光明，因此会继续加息。官员们预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底时到2.1%，2019年底时到2.9%。这意味着美联储预计未来三年，每年都会加息三次。明年加息三次，比9月会议时预计的加息两次要快。从美联储的点阵图中我们可以观察到的是，官员们对短期的加息相对有信心，因为2017、2018、2019的利率目标预期均提高了25bp，并各有3次加息，但“更长周期”的利率只提高了10个bp，显示美国货币政策当局认为当前经济环境仍长期需要低利率环境的支持。并且，尽管耶伦声称，加息是对美国经济的“信任票”，并不认为美联储在通胀率问题上滞后于利率曲线，但事实上生产率增速和企业投资都处于很低的水平，这在根本上不支持经济进入良性“热循环”，耶伦间接的承认了这一点。此外，原本耶伦在10月提出“高压经济”一说时，市场认为她在暗示美联储可能上调通胀目标，允许总合需求持续增长和劳动市场进一步紧俏，以刺激经济进一步复苏的央行政策指导方针，但 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 本周耶伦却突然“翻脸”，称自己从来没有说过倾向于经济保持高压。这立刻导致市场需要重新定价原来的“错误”判断，短期内加息预期上升，通胀预期下降。在美联储议息会议之后，新华社连发六篇评论文章，即《全球经济需关注美联储加息提速风险——思辨美联储加息述评之一》，《美国应承担主要储备货币国全球责任——思辨美联储加息述评之二》，《人民币汇率自有节奏长期稳定——思辨美联储加息述评之三》，《美联储加息会影响中国老百姓的钱袋子吗？》，《美联储加不加息我们都要种好自己的地》，《美联储加息“靴子”落地 中国宏观政策需平衡多重目标》，其中，新华社评论文章称，美联储加息引发全球金融市场明显调整，作为全球最大经济体及储备货币的主要发行国，美国应充分重视其货币政策决定可能的溢出效应，并就宏观政策与其他主要经济体进行协调。该文表示，美联储加息将不可避免地引发新一轮金融动荡，导致一些国家处境恶化，特别是新兴市场，这些国家过分依赖外部融资，无法偿还债务。令人怀疑的是，美国经济本身是否有能力支撑美联储所预示地、如此快地加息步伐，文章称，虽然不同的国家有不同的利率，但如果美国在未来加快升息步伐，美元进一步走强将会扰乱全球市场。 从本周英国央行的按兵不动来看，货币政策委员会以9-0的比例同意维持利率不变，维持资产购买规模不变，维持企业债购买规模不变。此外，英国央行行长卡尼表示，CPI增速可能不及11月预期，但仍然可能在2017年下半年超出目标。将采取一切必要措施确保通胀预期维持稳定。 从本周中国召开的中央经济工作会议来看，会议指出，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年。一要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。二要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，既抑制房地产泡沫，又防止大起大落。 从本周欧盟公布的英国退欧方案来看，除英国以外的27个欧盟国家领导人称，他们已经为谈判“做好准备”，只等英国首相梅触发“里斯本条约”第50条。目前这份声明还停留在草稿形式，覆盖7点准则，表明了国家领导人和其顾问们将充分了解谈判的所有细节，并将核查其准则是否被遵守。此外，领导人们重申英国退欧公投后的立场，即英国将不可能在禁止欧盟公民行动自由的情况下进入欧盟的单一市场。同时指出，一旦谈判路线确定后，将寻求“尽快开始谈判”。 从本周公布的美国经济数据来看，美国11月零售销售环比增0.1%，不及预期0.3%，表明消费开支前两月的强劲增长出现中断。上月美国零售销售环比由0.8%修正为0.6%。随着食品价格和企业利润上升，美国11月PPI同比1.3%，创2014年11月来最大升幅；预期0.9%，前值0.8%。11月PPI环比0.4%，创今年6月份来最大环比升幅，这 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 表明通胀率进一步接近美联储目标水平。PPI的回升则表明通胀逐步往美联储官员希冀的方向回升。而美国11月CPI同比1.7%，预期1.7%，前值1.6%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.4%。房价和燃气价格的上涨，对11月CPI上涨作出重要贡献。美国CPI连涨4个月，表明通胀正在往美联储的目标靠近。 从本周公布的欧元区12月制造业PMI初值来看，欧元区12月制造业PMI指数为2011年4月以来的最高水平，并加快新订单和就业的增长。有欧元疲软因素在内。制造业强劲抵消了服务业经济增速的放缓。12月PMI初值显示，德国继续领跑增长，尽管其增速下滑至三个月低点。法国增度加快到一年半的最快速度，但仍然落后于德国。与上月的高点相比，欧元区其他国家的增长缓慢，原因是服务业增长放缓。 从本周公布的中国经济数据来看，今年前11个月，中国城镇固定资产投资平稳增长，民间投资增速连续三个月回升，房地产开发投资增速小幅回落，整体延续11月经济运行稳中向好的基调。从分项数据来看，制造业投资大幅改善，较10月提高5.6个百分点；PPI持续上涨带动实际利率下行，制造业投资有所企稳。地产投资增长5.7%，较10月大幅回落7.7个百分点；基建投资增速也较10月下滑1.6个百分点。11月民间投资增长4.9%，较10月回落0.96个百分点，主要受地产投资大幅回落拖累。从房地产数据来看，商品房销售增速等关键数据全线回落。前11个月，房地产开发投资增速为4个月以来首次放缓，至6.5%。商品房销售面积和销售额同比增速大幅放缓。这表明，9月底以来推出的住房调控潮显现出明显成效。此外，中国11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，较前月加快0.1个百分点，也好于预期的6.1%。从分项数据来看，在国内去产能持续推进下，煤炭供应减少引发的局部供应紧张问题，出现缓解迹象。而因原材料成本上升导致价格持续上涨的钢铁行业，在停产钢厂复产的推动下，钢材产量继续增长。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面：一方面，自今年11月以来，铜价显著上涨令赞比亚政府再度看到生机，赞矿业与矿产发展部长克里斯托弗-亚卢马前不久呼吁：“赞比亚铜矿企业应该开足马力满负荷生产。” 近日，赞比亚政府矿业和矿产部称，预计2017年赞比亚铜产量料增至80万吨，因国际铜价企稳国内一些新铜矿项目将启动。另一方面，本周LME库存突然暴增，一下子回到一个月前的水平，着实让市场心有余悸，本次LME铜库存暴增或因前期库存转为隐性库存，目前又拉回LME仓库所致，短期或仍有增加的空间，令铜价承受一定的压力。此外，国内现货市场方面，铜材厂家方面，在铜价走势明显转弱以及新增订单量较少的情况下，他们采购原料的意欲也减弱了。铜材厂家表示，近一个月时间里国内铜价的累计最大升幅超过一万元，如此大的升幅在近六年里都少见。在目前国内整体消费力偏弱的背景下，下游客户的接受能力十分有限。由于担心未来铜价的大幅波动走势会加大应收账款的回笼难度，因此目前铜材厂家的铜材销售转向以现金交易为主。由于进入12月 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 份后国内资金面已日趋紧张，导致铜材厂家的新增订单量也受到影响而减少了。为了控制铜价大幅波动而影响加工利润，部分铜材厂家也加大了关于来料加工业务的优惠力度。毕竟铜价接连暴涨后，铜材厂家的运作资金也开始捉襟见肘，而来料加工业务正好解决了这方面的难题。 铝方面，一方面，本周山东魏桥、中铝、国家电投、酒钢集团、云南铝业、东方希望等15家企业的销售负责人在山东自发会谈，商讨应对措施。15家企业的共识主要包括：认识到利润大幅收窄，成本上移；建立沟通机制，团结协作，一致挺价；调控货出货量，减少华东、华南仓库发货量，企业在春节前后自已加大企业仓储量；铝价过低时就加升水；部分企业自愿当蓄水池，度过冬季淡季。另一方面，根据本周国家统计局公布的产量数据，11月铝产量为280万吨，较去年同期增加3.8%，为三年以为的新高。产量的回升主要是受复产的影响，这将使得国内铝的供需形势进一步严峻。 锌方面，一方面，本周，中国有色协会发布通告《锌冶炼骨干企业生产经营形势分析座谈会新闻发布稿》。由于年内全球锌精矿供应压力增加，导致年内进口锌精矿TC直线滑落，国内锌精矿TC掉落至历史低点。临近长单谈判期，市场出现10-20美元/干吨报价，炼厂承压。此次会议，旨规范原料市场，提高炼厂在锌精矿加工费谈判话语权。另一方面，自11月24日，中央环境保护督察组陆续进驻北京、上海、广东、湖北、重庆、陕西、甘肃7省市进行环保督察工作以来，预计到12月底，减停企业难有复产。环保风暴来袭，叠加年