有色研究周报：美联储加息落地，金属价格先抑后扬

美联储加息落地，金属价格先抑后扬——大有期货有色研究周报（202201021-20221104）投研中心（长沙）：唐佩、李振宇投资咨询证号：Z0017275从业资格证号：F3056364；F03101559Tel:0731-84409090E-mail:tangpei@dayouf.com 重要资讯研究创造价值，服务铸就品牌第2页北京当地时间周五（11月4日），上海有色讯，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四表示，9月份智利铜产量下降4.27%，至428,300吨。国有巨头Codelco产量同比下降7.92%，至123,200吨，而英美资源集团和嘉能可的合资企业Collahuasi的产量同比下降3.5%，至44,500吨。Cochilco称，由澳大利亚矿业巨头必和必拓控股的埃斯康迪达铜矿的铜产量增长3.51%，至85,500吨。北京当地时间周四（11月3日），对冲研投讯，据Mysteel，印尼政府计划在今年第三季度发布镍出口税政策，但目前尚未实施。然而，这一消息上周再次浮出水面。据了解，征收镍生铁（NPI）和镍铁税是时间问题。如果实施出口税，中国不锈钢厂将不得不在原材料上花费更多的资金。如果对当前NPI价格征收10%的出口税，那么中国制造的304不锈钢每吨将增加152美元。一位中国出口商担心，一旦实施NPI出口税，中国材料的市场份额可能会被印度尼西亚取代。此外，自今年年初以来，由于来自印尼商品的竞争，304不锈钢难以出口，因此制造商转而出口非印尼生产的200级和400级材料。北京当地时间周五（11月4日），据SMM调研，新疆、甘肃、内蒙古、宁夏等地疫情封控严格，西北地区炼厂废电瓶采购量减少，因原料库存有限，炼厂减停产较多。宁夏地区铅锭供应量减少约500吨/天。北京当地时间周三（11月2日），上海有色讯，秘鲁国家统计和信息学研究所(INEI)公布，秘鲁9月铜产量同比增12.8%，锌产量下滑14.2%，铅产量下滑10.8%、锡产量下滑0.8%。北京当地时间周三（11月2日），上海有色讯，国地震台网正式测定：11月02日10时37分在智利北部（南纬22.40度，西经68.75度）发生5.1级地震，震源深度100千米。智利是铜矿和电解铜生产大国，大部分矿山分布在中部和北部地区。本次地震是否对矿区生产产生影响，请关注后续报道。北京当地时间周三（11月2日），上海有色讯，国际能源署在《2022年世界能源展望》报告中预计，光伏和风电的发电量占比将从2021的10%增加到2030年的40%，甚至在2050年达到70%。另外，预计到2030年，每年新增光伏装机容量将翻四倍以上，达到650GW。北京当地时间周二（11月1日），对冲研投讯，据SMM最新数据，9月国内电解铝完全成本为17541元/吨，因此目前随着铝价跌下18000元/吨时，已有将近三分之一的企业产能处于亏损状态。持续亏损在一定程度上打击了企业生产的积极性，减产也是无奈之举。与此同时，当前新投产能及复产产能进展缓慢，在一定程度上也是受到亏损的影响。当然，电解铝复产缓慢，除了企业亏损，还有疫情影响、取暖季来临环保限制等多种因素的影响。并且，电解铝企业作为重要的基础产业，其停产与复产也与当地经济要求息息相关，因此虽然复工进展缓慢，但四季度电解铝产能仍旧是处于缓慢的修复过程。但是受到下半年以来的各种减产影响，四季度电解铝运行产能较之前的预测有较大的的下调，预计在4100万吨附近。 品种期现价格概览研究创造价值，服务铸就品牌第3页品种收盘价周涨跌幅月涨跌幅品种收盘价周涨跌幅月涨跌幅SH FE铜63350LM E铜7561SH FE铝18085LM E铝2264SH FE铅15165LM E铅1995.5SH FE锌22770LM E锌2720SH FE镍191600LM E镍22803SH FE锡156760LM E锡17762-0.16%-2.62%-2.03%-2.24%-1.01%-1.03%-3.58%-5.60%-3.80%-7.55%-10.73%-5.29%-11.54%-4.97%-12.10%3.31%0.26%0.90%7.00%3.05%3.85%3.92%1.87%3.39%现货价格最新价周涨跌幅月涨跌幅基差最新价周变动月变动铜：长江有色64690铜1340铝：长江有色18285铝200铅：长江有色15150铅-15锌：长江有色24200锌1430镍：长江有色195875镍4275不锈钢：太钢175000.00%不锈钢840锡：长江有色163600锡50000.12%4.91%180 380 0.11%395 10 0.60%1.81%50 45 1010 1120 3.83%4.47%125 4275 2.34%635 565 4900 -0.11%-1.39%-1.59%-5.41%-11.79%-920 品种库存概览研究创造价值，服务铸就品牌第4页LMESHFE-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%铜铝铅锌镍锡-100%-80%-60%-40%-20%0%铜铝铅锌镍不锈钢锡LM E全球总库存最新值周变动月变动上期所库存最新值周变动月变动铜93975铜19124铝577875铝62258铅27625铅38977锌44175锌1396镍51432镍1118锡4425锡#N/A-25.31%-30.77%-37.74%-1.57%-15.44%-30.35%-2.73%-14.41%-17.86%-39.71%-8.30%-17.62%-94.92%-94.57%-2.75%-1.80%-25.66%-44.16%-1.45%-9.23%-0.94%298.08%75.09%25.30% 品种持仓研究创造价值，服务铸就品牌第5页050,000100,000150,000200,000250,000300,0002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10铜铝铅锌镍主力合约持仓周度变化铜铝铅锌镍2022-11-03190708 166710 53862 112150 82656 2022-10-27195630 148609 65225 110681 62415 周变化4922 -18101 11363 -1469 -20241 品种细分—铜 品种综述—铜研究创造价值，服务铸就品牌第7页市场多方观点：1、三大交易所及保税区库存较上周五合计下降了3.6万吨，库存处于极低水平，可能面临市场逼仓的风险。2、俄罗斯铜目前占LME仓库60%左右，如LME对俄罗斯铜正式实施制裁，在当前低库存的环境下，短期铜价可能快速拉升3、今年国家在电源端口投资力度加大，自6月份来提速更是明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。市场空方观点：1、虽然美联储主席在11月议息会议上称美联储在最早12月放缓加息，但美国利率峰值可能高于市场预期，并且加息周期或将更长，美元指数收涨铜价承压。2、近期国内疫情反复，市场对经济修复不及预期的担忧有所加剧。若疫情持续发酵，消费或受较大冲击，需求将难以回升。3、金九银十的消费旺季已过，高铜价下下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，预计年底铜消费环比回落。4、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增速。综合分析：美联储主席在11月议息会议上称美联储在最早12月放缓加息，但美国利率峰值可能高于市场预期，并且加息周期或将更长，美元指数再度走强，同时英国央行也如预期加息75个基点，全球流动性进一步紧缩；国内，10月财新中国制造业PMI降至49.2，再度降至荣枯线以下，近期疫情反复，整体经济压力较大。从供给看，铜精矿供应宽松的条件下大部分冶炼企业生产积极性较高，且部分已经进入到追产阶段，后续现货紧张将有所好转；需求上，消费旺季已过，下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，年底的铜消费环比回落。库存上，LME下降近3万吨铜，全球显性的铜库存处于历史较低水平。总的说，目前铜市交易主线仍为加息偏紧下全球经济衰退，低库存和高升水的基本面继续为价格提供支撑，LME制裁俄罗斯铜的风险有可能短期内拉高铜价。当前沪铜突破前期反弹高点，建议投资者短线操作为主，关注12合约【66000-68000】一线变化。 行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第8页内外盘铜价走势持仓与成交情况7,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,00003月04月05月06月07月08月09月10月沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,00003月04月05月06月07月08月09月10月11月持仓量成交量 外盘持仓情况研究创造价值，服务铸就品牌第9页COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓截至10月25号，COMEX铜期货非商业多头持仓为50000，非商业空头持仓66919张，非商业净持仓为净多-16919，周环比增多3383张。截至10月28号，LME铜投资基金多头持仓为90398.09手，投资基金空头持仓为80330.79手，LME铜投资基金净多为10067.3，周环比增多6883.17张。-60000-40000-20000020000400006000080000100000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020/32021/32022/3净多头COMEX：1号铜：总持仓COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002020/32021/32022/3LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 现货情况研究创造价值，服务铸就品牌第10页现货升贴水1#铜现货价格11月4日10月28日11月4日10月28日上海广州天津646506461064720645206347064620周变化升贴水上海有色华东华南1101300132036017001740周变化1301140100-250-400-420-50005001,0001,5002,0002,50001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022 进口盈亏研究创造价值，服务铸就品牌第11页-1500-1000-50005001000150020002022/08/222022/09/222022/10/22理论进口盈亏元/吨1.081.11.121.141.161.181.21.226.877.27.47.67.888.28.48.62022/06/282022/07/282022/08/282022/09/282022/10/28沪伦比沪伦比（去汇率）沪伦比去汇沪伦比美元兑人民币汇率CIF理论进口盈亏11月4日8.38 1.17 7.32 145.00 509.54 8.33 1.16 7.26 160.00 -556.97 周变化10月28日0.05 0.01 0.06 1066.51 -15.00 02040608010012014016003月04月05月06月07月08月09月10月576267727782879224/May24/Jun24/Jul24/Aug24/Sep24/Oct原料进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第12页铜精矿现货粗炼费TC美元/吨洋山铜溢价美元/吨 精废价差研究创造价值，服务铸就品