江南布衣FY26业绩超预期，耐克被移出标普100指数

主要观点：江南布衣FY2026全年业绩超预期，收入/归母净利同比增长9.0%/11.7%，经营活动现金流显著高于净利，盈利质量扎实。收入增量主要来自线上及直营渠道，新兴品牌增长最快，JNBY/LESS/新兴品牌收入同比+7.6%/+17.4%/+32.2%，速写承压（-1.1%）。下半年主品牌JNBY及jnby by JNBY明显提速，新兴品牌进一步加速至+ 43.4%。增长模式正从开店驱动转向存量店效提升，直营店效同比 + 8.7%。毛利率66.6%（+1.0PCT），净利率提升幅度小于毛利率主因销售及管理费用率增加。宣派末期+特别+中期股息合计每股2.33港元，分红率110%、股息率 12%。

投资建议：推荐Q2业绩确定性较高个股：（1）品牌类：推荐三夫户外、森马服饰、361度。（2）中游：推荐兴业科技、开润股份、伟星股份、晶苑国际；（3）高股息标的：推荐稳健医疗（3）底部推荐：锦泓集团。

Inditex业绩：Inditex发布2026H1财报，上半年总销售收入197.55亿欧元，同比+7.6%，固定汇率口径销售增长9.2%，收入表现超出预期。毛利率58.7%，同比提升40bp；营业利润EBIT38.43亿欧元，同比+7.6%；归母净利润 29.80 亿欧元，同比+6.8%。经营现金流改善，自由现金流22.99亿欧元，同比近乎翻倍。分区域销售结构上，欧洲（不含西班牙）占收入比重提升至 51.5%，西班牙基本持平，美洲占比小幅波动，亚洲及其他地区收入占比回落至 15.0%。期末全球门店5444家，持续推进门店优化改造；库存 37.89 亿欧元同比 + 9.3%，公司判定库存质量处于较高水平。公司快时尚柔性供应链模式持续兑现优势，全渠道协同表现稳健，但亚洲区域收入占比下滑值得关注，库存增速高于收入增速仍需要持续跟踪。

原材料价格：本周储备棉抛储延续全成交，日挂约0.8万吨，成交均价17365元/吨，累计成交约 31.3万吨，均价17308元/吨，进口棉累计加价约 1348 元/吨，企业接货积极，供应平稳补充。中国棉花信息网公布 26 年 8 月中国棉花商业库存，截至 2026 年 8 月 31 日全国棉花商业库存为 199.73 万吨，环比 7 月减少 50.21 万吨，同比增加 34.80 万吨。

行业数据：

• 原材料：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动-0.65%/1.23%/2.69%/0.59%/1.14%，年初至今累计变动15.88%/23.32%/32.23%/22.92%/28.26%。中国棉花3128B指数为18060元/吨，年初至今上涨15.88%。澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1357美分/公斤，年初至今上涨22.92%。
• 出口：26年7月纺织服装出口同比变化+7.58%，2026年1-7月，纺织服装累计出口1740.05亿美元，同比上升2.37%。7月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比上升10.92%，2026年1-7月累计同比上升1.91%。26年8月越南鞋类出口金额同比上升0.85%，2026年至今出口金额同比不变。
• 终端消费：26年7月服装行业线上销售额263.06亿元，同比下降 2.13%。2026年7月社会消费品零售总额同比上升0.6%，2026年1-7月网上零售额同比增长1.2%。2026年1-7月全国房屋竣工面积累计同比下降23.2%。美国26年6月总零售额同比增长6.73%，服装及服装配饰店同比增长4.85%。

行业新闻：Nike被移出标普100指数，股价已从历史高峰跌去近 80%，被安踏收购后，狼爪推行全面复兴计划，纽约互联网男装品牌 UNTUCKit 被品牌管理公司 Randa 收购，Valentino 将意大利维琴察物流中心迁至开云集团全球物流枢纽所在地。

风险提示：终端消费需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险。