东吴电新·德业股份：光储全场景布局引领高增

一、核心要点
公司业务从家电起家，现已构建光伏逆变器、储能逆变器、储能电池包、工商储、大储等全产品布局，家电业务逐步缩减。业绩表现强劲，2022-2025年营收年均复合增速27%，净利润年均复合增速28%；2026年上半年营收106亿（同比增92%）、净利润27亿（同比增79%），全年预计营收250亿、净利润60亿。全球布局以新兴市场切入，逐步拓展欧洲、澳洲市场，海外收入占比高且分散，单一国家收入贡献均在10%以内。

二、业务增长极

1. 户储：2026年全球户储装机预计47GWh（同比增83%），公司适配新兴市场需求，2026年上半年带动业绩增长。
2. 工商储：行业未来三年增速超50%，2026年欧洲工商储增速预计147%，公司产品覆盖30-125kW功率段，2025年工商储逆变器收入15亿、毛利率52%，2026年上半年毛利率达55%，预计2026年毛利占比超40%，是核心增长极。
3. 电池包：2023-2025年收入从9亿增至38亿（年均增速翻倍），配套率及配储时长提升空间大，2026年毛利率预计26%。
4. 第三增长曲线：大储已完成产品布局，差异化定位弱电网/微电网场景，SST产品2026下半年或2027年有进展。

三、盈利预测与估值

1. 盈利预测：2026-2028年净利润预计60亿、82亿、108亿，年均复合增速超30%。
2. 估值：当前市值约1100亿，2027年对应市盈率20倍，目标市值2000亿以上，股息率超6%，具备估值吸引力。
3. 投资评级：维持强烈推荐。