内地牙科增长强劲，香港业务平稳

希玛医疗2026年上半年业绩保持平稳，收入同比增长8.5%至10.24亿港元，归母净利润同比增长0.2%至0.50亿港元。内地牙科业务增长强劲，收入同比增长19.5%至2.59亿港元，毛利率提升至35.2%。内地眼科业务收入同比增长10.0%至2.80亿港元，但平均手术费用下降13.1%，毛利率微降至37.0%。香港医疗业务收入微增0.5%至4.70亿港元，手术量同比下降8.8%，毛利率下降至27.6%。深圳希华爱康健医院减亏趋势明显，收入增至1490万港元，亏损收窄至1140万港元。经调整归母净利润同比下降5.2%至0.66亿港元，主要受内地其他业务分部亏损影响。公司投资眼科基因治疗初创公司北京中因科技，布局前沿技术。

内地牙科赛道呈现强劲增长态势，希玛医疗内地牙科业务收入同比增长19.5%至2.59亿港元，毛利率提升至35.2%。这反映了内地居民对口腔健康需求的提升和消费能力的增强。同时，内地牙科市场竞争激烈，但头部企业凭借品牌、技术和渠道优势仍能保持较高增速。政策支持、人口老龄化以及医疗资源下沉等因素将推动该赛道持续发展，未来有望成为医疗机构的重要增长引擎。

报告重点分析了希玛医疗的内地牙科业务、内地眼科业务、香港医疗业务及深圳希华爱康健医院。内地牙科业务表现突出，收入增速最快，毛利率显著提升；内地眼科业务收入增长稳健，但面临平均手术费用下降的挑战；香港医疗业务收入微增，但手术量和毛利率均出现下滑；深圳希华爱康健医院减亏效果显著，收入大幅增长。此外，报告还关注了公司对眼科基因治疗初创公司的投资布局，显示其前瞻性战略眼光。

当前医疗市场呈现结构性分化特征。内地医疗市场受益于政策支持和消费升级，牙科和眼科需求旺盛，但区域扩张和医院运营面临挑战。香港医疗市场相对成熟，但增速放缓，手术量和毛利率受竞争压力影响。深圳希华爱康健医院作为新业务，展现出良好的减亏趋势和收入增长潜力。整体而言，医疗市场竞争加剧，技术革新（如基因治疗）成为重要趋势，企业需在服务、成本控制和前沿技术布局上寻求平衡。

研报提示的主要风险因素包括政策变化风险、区域扩张不及预期以及内地医院增长不及预期。政策变化可能影响医疗服务的定价、准入和监管，对盈利能力构成不确定性。区域扩张若未能有效匹配市场需求或运营效率，可能导致资源浪费和增长放缓。内地医院业务虽增长强劲，但若扩张速度或质量控制不及预期，可能影响整体业绩表现。此外，医疗市场竞争加剧和成本压力也可能对企业的盈利能力带来挑战。