财报点评业绩稳健增长，消费+医疗协同韧性强

核心观点
公司发布2026年中报，业绩保持稳健增长。消费品核心品类（干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品）实现双位数增长，医用耗材板块（手术室耗材、高端敷料）保持可持续增长。卫生巾受高基数影响阶段性承压，但后续增长有望提速。公司产品结构优化带动毛利率提升，汇兑损失增加短期拖累财务费用，净利率稳中有进。

关键数据

• 2026H1营收54.86亿元（同比+3.59%），归母净利润5.13亿元（同比+4.37%）；Q2单季营收28.07亿元（同比+4.31%），归母净利润2.62亿元（同比+7.63%）。
• 医用耗材/消费品收入分别为25.9/28.4亿元（同比+2.9%/+3.6%），占比48%/52%；消费品中干湿棉柔巾（+10.4%）、成人服饰（+10.8%）、婴童服饰（+12.1%）双位数增长，卫生巾（-10.3%）受高基数影响；医用耗材中手术室耗材（+7.7%）、高端敷料（+2.8%）保持增长。
• 境内/境外收入38.9/15.9亿元（同比+4.5%/+3.7%）。
• 毛利率49.00%（同比+0.66pct），医用耗材毛利率38.72%（+1.34pct），消费品毛利率58.86%（+0.23pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为24.06%/7.82%/3.51%/1.21%（同比+0.36pct/-0.41pct/-0.16pct/+1.42pct），财务费用率上升主要因汇兑损失增加约0.80亿元；归母净利率9.36%（+0.07pct）。

研究结论
医疗消费双轮驱动与全球化布局延续带动可持续增长，渠道提质与品牌建设打开空间。公司坚持高分红+回购强化股东回报。预计2026-2028年归母净利润分别为9.1/10.9/12.1亿元（同比+19.1%/+18.9%/+11.2%），对应2026年9月8日收盘价PE分别为19/16/14倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示
宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。